事件：公司审议通过正式公开挂牌转让园区园林100%股权的议案，拟将股权拆分为51%、30%、19%三部分在吉林长春产权交易中心挂牌，挂牌底价总额32,096.22 万元。本次交易已取得国资监管单位吉林长白山森工集团同意批复并完成吉林省国资委评估备案，至此，公司自2026 年1 月启动的园区园林剥离工作，由预挂牌阶段转入正式挂牌阶段。

拆分挂牌提高成交概率。公司将51%部分定位为吸引意在取得控制权的产业投资者，30%部分吸引权益投资者与产业协同者，19%部分吸引财务投资者，并允许同一竞买入参与多个部分的竞买。该设计本质上是将单一标的切割为不同风险偏好的资金均可承接的份额单元，以降低单一受让方资金门槛、提高整体成交概率。

出表后贡献利润弹性。园区园林子公司2025 年归母净利润亏损8,045.25 万元，占上市公司净利润1,507.88 万元的比例为533.55%；静态加回后，上市公司2025 年归母净利润可由1,507.88 万元升至约9,553.13 万元。我们认为若园区园林出表后对于全年的利润将带来较大弹性。

主业保持较快增长，全国化布局持续推进。2026 年1-6 月公司矿泉水主业板块销量增速达到33%，营业收入增速达到32%，全年200 万吨销量目标稳步推进。利润方面，公司2026 年上半年实现归母净利润3873 万元，同比增长65%，实现扣非归母净利润3475 万元，同比增长249%，主业经营业绩持续优化。我们认为伴随后续产能投产，公司有望加速核心市场精耕及外围市场渗透，循序渐进推进全国布局。

盈利预测：消费者健康意识提升趋势下，包装水行业将实现稳步增长态势，泉阳泉作为中国区域矿泉水品牌公司，公司积极推动产品全国化发展，同时积极深耕特通渠道，公司有望实现快速放量。考虑到公司2026 年销售目标制定积极，上半年公司销售进度符合预期，后续在产能投产后有望持续推动公司收入快速发展，叠加控股股东增持计划持续实施， 我们维持盈利预测， 预计2026-2028 年公司营业收入分别为15.22/18.37/22.25 亿元，同比增长21%/21%/21%，实现净利润0.36/0.47/0.58 亿元，分别同比增长137%/30%/24%，2026-2028 年EPS 分别为0.05/0.07/0.08 元，对应PE 分别为165/127/103 倍，维持“买入”评级。

风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真的风险。