投资要点：

我国白糖价格呈现周期性波动，从开始上涨到下跌结束，一个周期大约经历5-6年时间。2006年-2008年我国白糖价格处于周期的下跌阶段；从2009 年开始我国白糖价格走出谷底，出现了比较大幅度的上涨，从2800 元/吨左右上涨到2010 年11 月初7500元/吨左右，涨幅168%，目前处于大周期顶部。

11 月中下旬，我国白糖价格在美元反弹、国内提高银行存款准备金和银行存贷款利率以及国务院采取有力措施稳定消费价格总水平等综合作用下有所回调，12月继续上涨。

国内白糖价格大幅度高于国际白糖价格。未来一年左右，这种状况不会有大的改变。2010 年1 至11 月我国累计进口白糖164万吨，2010 年我国食糖进口关税配额量为194.5 万吨。白糖大量进口到国内将抑制国内白糖价格上涨。

为了增加白糖供给量，抑制白糖快速上涨，2010 年8 月以来国家发展改革委员会多次密集投放国家储备糖，到12月22日累计投放国家储备糖100万吨。

我国白糖价格大幅上涨的主要原因之一是国内白糖减产，根本原因是国际和国内扩张性货币政策。国际和国内扩张性货币政策和国内白糖供不应求是2010年到2011年间国内白糖价格的重要支撑。短期看白糖价格将继续反弹。

2010 年前三季度，我国5 家制糖行业上市公司（除中粮屯河外）实现营业收入、营业利润和净利润分别是41.99 亿元、1.13亿元和1.43亿元，同比分别增长0.6%、-38.6%和-13.3%。营业利润和净利润下降的主要原因是纸张价格波动对龙头公司南宁糖业利用甘蔗渣造纸业务营业利润影响比较大。

给予制糖行业“强于大市”评级，给予南宁糖业和贵糖股份“推荐”评级。