今年以来，多家私募机构频频现身定向增发项目的发行对象榜单，其中不乏一些知名百亿私募机构，如高毅资产、景林资产、宁聚投资等。中国证券报记者梳理发现，定增市场热情不减的背后，其收益率也逐渐分化。

业内人士认为，尽管受前期市场震荡影响，定增策略产品的整体收益略有下滑，但在基本面持续向好、宏观流动性企稳的市场环境下，定增收益将有望持续回暖。

私募参与热情不减收益率分化明显

从今年参与定向增发的上市公司情况来看，今年以来，大多数发行定增项目的企业集中于主板。Wind数据显示，从今年年初至9月28日，A股市场共有216家公司实施定增，实际共募集资金4719.83亿元。其中，大多数发行定增项目的企业集中于主板，其次是创业板和科创板。

在此之中，不少私募机构频频上榜定增项目的名单。据中国证券报记者不完全统计，今年以来已经至少有100家上市公司的定增项目中出现了私募产品的身影。其中，不少知名私募机构现身抢筹。如高毅资产今年以来参与了复星医药、杰瑞股份、迈克生物、用友网络等多家上市公司的定增；景林资产今年出现在金博股份、中伟股份等上市公司的定增对象名单中；高瓴资本旗下的HHLR管理有限公司出现在了宁德时代的定增对象名单中。

尽管不少私募机构参与定增项目的热情不减，但定增市场不同项目的收益率却分化较为明显。例如，根据汇绿生态发布的定增名单，上海烜鼎资产管理有限公司的产品获配1183.04万股，相比4.48元/股的定增价格，以9月28日收盘价7.66元/股测算，其已大幅盈利了约70%。而力量钻石发布的定增名单显示，上海优优财富投资管理有限公司的产品获配72.22万股，相比定增发行价格的162.01元/股，以9月28日收盘价154.60元/股测算，股价已经跌了4.57%。

近期，朝阳永续发布的一份证券私募行业定增统计数据显示，从整体收益上看，今年私募定增策略的平均收益率略有下滑。数据显示，2019年至2021年定增策略的收益率较为可观，产品平均年收益率在20%左右。而今年以来，私募定增策略产品的平均收益率为-8.86%（截至9月20日数据），但仍优于同期私募机构传统的股票多头策略表现。

来源：朝阳永续基金研究平台

此外，按月度表现来看，定增策略私募产品的整体收益率在进入到5月和6月后，出现快速翻红，7月和8月则有所回落。

来源：朝阳永续基金研究平台

市场探底企稳有望助力收益回暖

开源证券日前发布研报指出，定增市场的收益率表现会受到整体市场环境与供需两端的共同影响。在市场趋势向上时，折扣上限空间更大，定增高折价获配后浮动收益相对更高，反之亦然。此外，该机构还通过历史统计发现，高折价、高市盈率、小市值与小规模的定增项目胜率更优。

而从私募业内的反馈来看，多家私募机构对于今年及当前的定增市场情况，并未因今年来主要股指的显著回落而预期转为负面。

上海某多策略私募投资总监向记者透露，年初时该机构在某医疗行业上市公司股价的历史相对低位，重点参与了其股票定增。尽管其后市场出现回调，但由于定增时的股价对估值消化较为充分，到年中定增股票解禁时，该机构在这一项目上依然获得了30%左右的浮盈。“从我们过往参与定增项目的经验来看，在上市公司本身基本面因素之外，定增时个股股价水平的相对高或低，非常重要。”该私募人士称。而面对9月以来整体震荡调整的A股市场，该私募人士还特别强调：“上证指数接近3000点的估值，已经较为便宜，我们最近正在积极寻找新的A股公司定增项目。”

不少私募业内人士表示，在宏观流动性环境整体保持宽裕、经济基本面整体平稳状态的背景下，A股市场进一步下行调整的空间较为有限；对于机构投资者参与上市公司定增而言，定增价格、股价折扣率等，反而可能更有议价优势。如果市场逐步探底企稳，定增策略的收益率将有望重新回暖。

（来源：中国证券报）