系列报告背景：随巨子生物、锦波生物上市以及爱美客、华熙生物、丸美股份、福瑞达等企业陆续布局胶原蛋白，胶原赛道关注度持续升温，但市场对于胶原材料仍有许多问题有待明晰。因此我们推出胶原蛋白专题系列报告，着重分析以下问题：胶原蛋白未来究竟还有多少空间？如何看待动物源/重组胶原蛋白的成长潜力？如何看待产业链头部企业的成长性对比？本篇为该系列中的第二篇，主要回答以下两部分疑问：1、重组胶原蛋白如何崛起？2、重组胶原蛋白为何率先从中国崛起？

重组胶原蛋白如何崛起？对比透明质酸来看，胶原蛋白进入化妆品、医美领域的时间均早于透明质酸，但从终端医美美妆市场来看，透明质酸率先成为主流成分引领市场，主要系医美玻尿酸的广泛应用提升大众认知度，而胶原蛋白亦从2021 年锦波生物推出薇旖美械三产品后正式进入大众视野。胶原蛋白发展史具有以下特点：胶原蛋白历史悠久；医美化妆品端胶原蛋白应用均早于玻尿酸；重组胶原蛋白工艺化中国大幅领先；终端应用热潮率先发生在中国。

重组胶原蛋白为何率先从中国崛起？中外胶原蛋白产业发展差异主要来源于三大方面：1）需求变化：海外动物源胶原材料受过敏性制约推广不顺，玻尿酸顺势而起，对于自然美的追求以及对于胶原蛋白高认知度驱动下胶原蛋白成分在中国受到高度追捧。2）技术突破：海外胶原蛋白产业起步远早于中国，但重组胶原蛋白领域中国优势明显。3）配套政策：中国出台系列导则标准指导支持重组胶原蛋白产业发展，海外需求相对萎靡产业规划落后。

投资建议：建议关注目前拥有唯一注射级重组胶原蛋白医美材料的重组胶原龙头厂商【锦波生物】；拥有两大重组胶原美妆龙头品牌并布局医美管线的【巨子生物】；已提交IPO 的重组胶原蛋白原料头部企业【创健医疗】；加速布局胶原蛋白的【丸美股份】、【江苏吴中】、【福瑞达】、【华熙生物】。

风险提示：宏观经济下行；医美化妆品消费需求不及预期；监管政策变动风险；市场竞争加剧。