投资要点

事件： 公司披露2023 年三季度报告，2023 年Q1-Q3 公司实现营收15.03 亿元，同比+8.91%;净利润0.09 亿元，去年同期-0.48 亿元，同比增加0.57 亿元；归母净利润0.11 亿元，去年同期-0.47 亿元，同比增加0.58 亿元；净利润及归母净利润相较于去年同期均实现扭亏为盈。23Q3 公司实现营收4.02亿元，同比-32.32%;归母净利润-0.16 亿元，相比去年同期亏损收窄0.12 亿元;扣非归母净利润-0.16 亿元，相比去年同期亏损收窄0.14 亿元。

销售毛利率小幅降低，期间费用持续改善。1）毛利率2023Q1-Q3 公司销售毛利率为28.34%，同比降低1.99pcts； 2）期间费用率：2023Q1-Q3，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为18.16%/5.12%/1.86%，同比-4.59/-1.11/+0.27pcts，公司销售费用率及管理费用率有较大改观，研发费用率稳中有升。

定向增发A 股，强化医药工业生产研发实力。2023 年9 月，公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过12 亿元，其中9 亿元将投入江苏吴中研发及产业化基地一期项目，项目主要产品包含小容量注射剂、玻瓶大容量注射剂、软袋大容量注射剂、冻干粉针剂等，同时有助于公司附加值较高的技术输出取代单纯的产能输出，并完善公司在CDMO 业务的产业布局。预计投产后年均营业收入将达到27.15 亿元，年均净利润3.37 亿元，有助于强化公司研发能力，进一步丰富公司产品线。

联手南京东万生物，丰富重组胶原蛋白医美产品矩阵。2023 年10 月，吴中美学与南京东万生物签署了《投资及技术合作协议》，吴中美学以人民币1000 万元认购南京东万56.69 万股。吴中美学取得南京东万重组人III 型胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权。南京东万重组胶原蛋白通过CHO 细胞体系表达，并由中国食品药品检定研究院出具的检测报告认为其具有胶原蛋白三螺旋结构，吴中美学同时委托南京东万基于该重组人胶原蛋白原料开发相关III 类医疗器械产品，合作金额为人民币 2000 万元。

公司通过该协议获得重组胶原蛋白技术，能够进一步丰富医美产品矩阵。

投资建议：预计2023-2025 年公司营业收入为22.35/28.16/31.48 亿元，分别同比增长10.3%/26.0%/11.8%；归母净利润为0.05/1.19/1.60 亿元，对应EPS为0.01/0.17/0.22 元，2023 年11 月7 日股价对应PE 为1357.0/58.2/43.4 倍，首次覆盖，给与“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，药品进入或调出医保目录风险，产品研发、获批及上市不及预期风险，医美需求不及预期风险