事件：近日公司发布2025 年半年报业绩，2025 年上半年公司营收6.20 亿元，同比增加1.28%，归母净利润0.60 亿元，同比减少-50.84%，2025 年第二季度营收2.68 亿元，同比增加1.58%，第二季度归母净利润-0.16 亿元。

核心单品销量取得突破：2025 上半年养殖业低周期深度调整、动保业生态脆弱内卷加剧，公司在目前竞争加剧的背景下，守住存量市场，虽价格有所下滑，但重点产品口蹄疫疫苗、圆环圆支疫苗、腹泻疫苗、猪瘟疫苗、伪狂疫苗等产品销量大幅增长，市占率持续提升，猪用非口蹄疫产品营收增长超20%。反刍疫苗公司构筑了极高的壁垒，叠加新品上市，反刍直销逆势增长。禽苗持续推动产品聚焦、提质增效，新流法腺四联疫苗等新品上市，拉动禽苗快速增长，直销渠道禽流感等重点禽用疫苗产品收入同比增长接近40%。宠物板块上半年和行业头部的电商及新媒体内容团队成立合资公司，共建宠物线上营销生态圈，宠物直销渠道营收同比增超4 倍。

创新驱动发展：公司2025 年上半年研发费用7343 万元，同比增长25.6%。非洲猪瘟亚单位疫苗审批工作已取临床批件，猫传染性腹膜炎mRNA 疫苗临床试验获批，该疫苗预计2027-2028 年有望上市填补国际空白；牛支原体喷鼻疫苗获批，改写牛支原体防控规则，口蹄疫+BVD+IBR 牛三联灭活疫苗临床已获批。

盈利预测及估值：生物股份作为国内动保企业的龙头，我们看好公司已有大单品持续放量，且新品储备充足成长动能强劲，我们预计公司2025-2027 年营收分别达到15.69 亿、18.51 亿、20.73 亿，归母净利润分别为2.83 亿、3.09 亿、3.25 亿，EPS 分别为0.25 元、0.28 元和0.29元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品不及预期、重大动物疫病等。