生猪：产能过剩去化大势所趋，低位布局静待周期反转生猪养殖当前面临多重去化压力：资金端，非瘟以来行业大肆举债扩张叠加养殖陷入长期亏损，行业资产负债率高企现金流持续承压；供给端，据我们测算2023年猪肉产量或达5800 万吨，达2010 年以来高位，年末行业面临冻品、二育、集团场多方集中出货压力，行业悲观情绪蔓延进一步强化能繁去化逻辑；成本端，猪价跌至非瘟前而养殖成本因非瘟及饲料成本上升仍高企。多重压力下能繁去化是大势所趋，当前生猪板块PB 估值处2018 年以来相对低位，再迎布局良机，华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份等优质标的持续推动成本下降优势显著，建议逢低布局静待周期反转。

白鸡：需求旺季供给收缩在即，供需双驱看好白鸡景气抬升供给端，2022 年5 月以来白羽鸡祖代海外引种缺口年末传导将至，商品代肉鸡供给收缩在即，海外禽流感疫情再度抬头持续扰动引种；需求端，Q4 步入消费旺季强化白羽肉鸡周期上行确定性。我们认为本轮白羽肉鸡价格周期上行已具备供需双驱先决条件，当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。重点推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份，受益标的益生股份等。

动保：非瘟防疫压力常在，动保企业迎市场扩容发展良机2018 年后非瘟爆发导致生猪防疫成本刚性压力渐增，养殖长期亏损或致行业防控松懈，集团场使用非瘟疫苗的付费能力更强、经济效益更佳，并有望借助非瘟疫苗升级动保措施提升养殖效益，降低周期波动带来的成本压力，走向专业化养殖新时代，动保企业迎来市场扩容发展良机，生物股份、普莱柯、中牧股份等优质标的研发实力出众，有望充分受益。

种植：厄尔尼诺贯穿农产品定价主线，国内新粮上市成本刚性托底当前厄尔尼诺气候发生概率仍延续较高水平，持续时间或将延续至2024Q2。厄尔尼诺将对全球小麦和大豆产量造成影响，印度、东南亚、澳大利亚以及南美洲和中美洲北部地区干旱或减产，而南美大豆产量则预计相对受益。国内看，前期豆粕价格领涨饲料原料导致豆粕饲用比例随价格走高显著降低，受畜禽养殖行情低迷影响，下游饲料需求疲弱，后市豆粕上涨动力预计依旧不足，或将继续弱势下跌。新粮方面，国内玉米新季上市进度快速推进，成本刚性托底下价格中枢或未具备大幅下移潜力。

种子：转基因种子已拉开商业化序幕，传统种子格局将迎来重塑转基因种子研发难度大、技术门槛高，随着商业化序幕逐渐拉开，未来行业马太效应或将更加显著。传统种子品种逐渐迎来更新换代，头部企业在行业总体供给过剩背景下更有能力提供优势品种，在玉米、水稻种子领域内竞争优势有望逐渐显现。推荐标的：大北农、隆平高科、登海种业等。

风险提示：动物疫病风险，产能去化不及预期，原材料价格波动风险，下游需求不及预期。