评论：

1） 积极寻找新订单和新项目。哈空调主要从事电站空冷产品、石化空冷产品的生产。

公司上半年订单量出现明显下降，总订单额为2.30亿元，08年同期为8.63亿；电站空冷订单额为1.37亿，08年同期为4.63亿元；石化空冷订单额为0.93亿元，08年同期为3.99亿元。其中，石化空冷的订单额是连续第2年下降。订单额的下降主要是因为，在当前的经济形势下，无论是电站还是石化，不少项目建设进度慢于预期。

公司一直在积极地参与招标。电站空冷方面，下半年公司先后中标意大利安塞尔多能源公司800MW联合循环电站提供直接空冷凝汽器、北方联合电力魏家峁煤电一体化电厂2×660MW 超临界空冷机组，累计合同额约3.6亿元。而石化空冷方面的突破不大。估计09年订货额达到08年水平的难度较大。由于公司产品交货期约1年，09年的业绩应有所保障。公司一直在环保、能源领域积极寻找新的投资项目，以摆脱对单一空冷市场的依赖。

2） 国内空冷行业领航者，具备世界级技术水平。国内电站空冷供应商主要有，斯必克（SPX）、基伊埃（GEA）、国电龙源冷却、大唐环境、双良股份等。公司借助大型设备国产化的契机，中标通辽直冷示范项目，成为首家全面掌握大型直冷技术的国内企业。与斯必克、基伊埃等国外公司相比，公司的产品价格优势已不大，但受到大型设备国产化政策的支持。与国电龙源冷却、大唐环境、双良股份等国内公司相比，公司在技术水平和项目履历等方面具有明显优势。

3） 电网换流站空冷器、核空调收入规模小，核空冷器尚未有订单。公司的电网换流站空冷器订单系换流站工程的分包产物，金额较小。核空调产品有秦山核电站的运行履历，但该产品的收入规模也不大。目前，公司的核空冷器虽未取得订单，但在核电站加速建设的形势下，该产品有望拿到订单，或将为公司的业绩做出一定贡献。

3） 变压器项目转让，现金流状况无忧。由于前期配股方案未获证监会通过，公司9月9日临时股东大会否决了向变压器公司增资的议案，接下来公司会尽快将变压器项目以合理价格转让给大股东，该部分现金回流后，公司的现金紧张状况得到缓解。我们认为，公司的现金流不存在问题。

4）盈利预测及投资评级。预计2009-2010年每股收益分别为0.89元、1.01元，按照09年9月9日收盘价14.04元计算，对应的动态市盈率水平分别为16倍、14倍，在行业内估值水平较低，维持“增持”评级。另外，我们会根据09年下半年的订单状况，及时修正2010年的盈利预测。