火电的发展现状与我国资源禀赋、煤炭的能源地位息息相关,火电装机容量的占比与煤炭能源消费中的占比存在明显的相关性。我们判断2015年火电装机容量仍应能占到总发电装机容量的65%以上,因此未来两年内火电装机容量增速应能保持8%至6%左右,由于未来西电东送的提速建设,及配合特高压建设甚至存在部分地区火电加速建设的可能。

我国将建设总共为“三纵三横一环路”的特高压交流以及15条特高压直流线路网(十二五期间建设11条直流线路),其中内蒙古外送将形成8条特高压交流线路和4 条特高压直流线路形成交直流并列输电格局。另外根据规划另有多条直流和交流由陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆的煤炭基地为起点,我们认为这些线路将支撑坑口电站项目的建设,其中线路所配套的送端电站装机容量均在1000万千瓦级别。因此在这些区域火电设备行业仍有一定的发展空间,作为火电能源基地的存在。

我们认为有相应政策支持,未来自备电厂或将成为带动火电设备市场的又一新驱动力。事实上目前华北区域自备电厂装机容量已达1584万千瓦,东北地区自备电厂装机容量达290万千瓦,西北地区自备电厂装机容量合计220万千瓦,其中煤火电占比东北、华北、西北区域均在50%左右甚至更高。未来随着产业转移更加深入,我们认为虽然当前各区域在政策管理细节上存在一定不确定性以及环保等问题压力较大,但自备电厂装机容量或将保持在相对较高的增长态势。

环保节能需求实为火电空冷设备快速增长的驱动力,我国新增投产的火电机组采用空冷系统的比例由2004年的不足3%快速上升至2010年的24%,中国电联预测“十二五”期间我国新增投产的火电机组采用空冷设备的比例应超50%,其中华北、东北、西北煤电基地所建电站的空冷系统使用比例更在85%以上。事实上也正是由于空冷系统在火电领域内的使用率快速上升致使其行业增速远远高于火电行业增速。

按照我们之前对整个火电行业的基本判断,以及西电东送、特高压建设加速和自备电厂发展等有利因素的预期,结合我们对空冷设备行业上下游环境的分析,我们预计火电装机容量增速乐观估计在7% 至8% 左右,即5300至6100万千瓦左右,按照空冷设备使用比例55%,每MW平均19万元的价格计算,则2013 年空冷设备的市场容量在55亿至64亿左右,未来二年平均增速在25%左右。

我们判断未来国内企业的发展空间仍然较大,一方面是三北地区煤火电基地建设带来的增量空间,另一方面是国产自主设备对外企设备的替代作用或将愈发明显。

风险提示:火电行业景气度低于预期,上游原材料价格出现大幅波动。