一、 财务角度：业绩大幅增长，Q1 业绩创历史单季最高

21 年营收业绩高速增长，集成电路靶材业务贡献显著。2021年公司实现营收160.59 亿元，同比增长23.82%；归母净利润2.39 亿元，同比增长40.21%；扣非净利润1.31 亿元，同比增长41.05%。其中2021 年Q1-Q4 公司营收分别为36.45、39.84、46.42、37.88 亿元；归母净利润分别为0.62、0.80、0.70、0.27亿元。公司首次披露靶材薄膜材料业绩，2021 年实现营收8.68亿元，同比增长68.68%，毛利率21.38%，高毛利靶材业务将成为公司利润新增长点。同时，公司持续扩大研发，21 年研发费用为1.91 亿元，同比增长47.79%。

22 年Q1 业绩创历史单季新高，期间与研发费用优化。公司2022年一季度实现营收39.10 亿元，YoY+7.29%，QoQ+3.23%；归母净利润1.04 亿元，YoY+69.19%，QoQ+288.97%；扣非净利润0.99 亿元，YoY+111.00%。靶材扩产，不断放量，为公司业绩提供主要增长。同时，22 年一季度公司期间费用为0.59 亿元，QoQ-22.49%，研发费用为0.37 亿元，QoQ-53.59%，公司优化费用结构，助力利润持续大幅增长。

二、 业务角度：集成电路靶材扩产放量，磁光医业务稳步发展

国产靶材龙头，扩产放量助力业绩大幅增长。有研亿金积极推进“有研亿金靶材扩产项目”，建成后将进一步优化和改善靶材产品结构和生产工艺，产能进一步提升至73000 块，提升产品盈利能力和市场占有率。同时，公司着重推广12 寸高端靶材产品，产品类型成功转型升级并形成快速增长，8-12 寸产品销售占比快速增长，铜、钴靶材占比逐步上升，在重要芯片客户保持稳定批量供应，进一步巩固蒸发镀膜材料龙头地位。在新品开发方面，有研亿金12 英寸超高纯铜合金靶材等新产品通过世界一流集成电路企业验证并实现批量供货，铝钪靶材、钨靶材研发取得重要进展。

贵金属业务稳步增长，进一步开拓市场扩大优势。铂族业务21年实现营收116.59 亿元，YoY+15.72%，主要是前三季度贵金属铑市场供不应求，价格猛涨导致销售收入增长。同时铂族金属应用广泛，主要用于汽车尾气三元催化剂行业、石油裂化催化剂行业和首饰珠宝行业等。21 年初铂族金属受原产地事故减产等影响，钯金价格大幅上扬突破3000 美元，创历史新高。21年上半年延续20 年亚洲汽车市场复苏的强劲需求，市场向好。磁光医板块全面开花，研发生产稳步向前。1）磁板块，开发出稀土磁性材料用旋转靶材，大幅降低磁体用高价铽镝的含量，并成功研制多款高性能稀土磁性材料，获得包括国际一流厂商在内的多家下游高端客户认证；2）光板块，成功研制出Φ350mm大直径红外锗单晶，建立大直径锗单晶生长平台；研制出300mm的4 英寸无位错锗单晶以及超100mm 的6 英寸无位错锗单晶；3）医板块，2 款数字化正畸产品实现上市，另2 款产品进入初步临床验证阶段，公司具备产品设计开发、数字建模、增材及减材精密加工制造的口腔正畸数字化产品开发制造能力。

盈利预测：

预计公司2022-2024 年营收171.7/180.4/190.9 亿元，预计公司2022-2024 年归母净利润4.6/6.8/8.7 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）宏观经济不确定性风险；（2）原材料供应及价格波动的风险；（3）公司生产经营受疫情影响风险。