核心观点：

消费建材篇：2023 年1 季度收入和盈利重回正增长，中期龙头成长逻辑不变。2022 年消费建材行业收入同比-7.6%，归母净利润同比-38.8%；分季度来看，22Q1-23Q1 收入增速分别为+7%/-8%/-10%/-12%/+4%，归母净利润增速分别为-47%/-49%/-33%/+419%/+40%。

2022 年是行业至暗时刻，消费建材行业收入和业绩同比大幅下滑，优质龙头收入表现和经营质量明显好于同行，中长期成长逻辑不变。行业需求弱复苏，核心龙头公司盈利将持续有韧性复苏，消费建材行业毛利率迎拐点。看好三棵树、伟星新材、箭牌家居、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份、志特新材，重点关注坚朗五金、蒙娜丽莎、北新建材。

玻璃篇：2022 年板块收入增速19%，归母净利润增速-22%。分季度看，22Q1-23Q1 收入增速16.2%/19.6%/13.9%/27.4%/31.9%，归母净利润增速-36.9%/-20.3%/-35.1%/43.0%/7.7%；不同细分领域景气度差异很大，浮法玻璃景气已到负毛利状态，景气度22Q4 环比见底，23Q3 同比有望改善；光伏玻璃景气微利底部震荡，供给增速边际放缓，关注供需边际好转；药玻韧性强，中硼硅玻璃持续放量可期；石英玻璃继续高景气。玻璃龙头与二三线企业盈利能力继续分化。继续看好山东药玻、旗滨集团、信义玻璃，重点关注亚玛顿、安彩高科*、福莱特（A）*、福莱特玻璃（H）*、信义光能*（注：*表示与电新组联合覆盖）。

无机纤维篇：2022 年板块收入增速为7%，扣非归母净利润增速为-11% 。分季度看， 22Q1-23Q1 无机纤维行业收入增速为22.38%/19.26%/-9.60%/-0.35%/-15.99%，扣非归母净利润增速为30.68%/-9.22%/-34.09%/-13.70%/-56.01%；粗纱拖累下无机纤维行业景气度回落，但长期需求可期，各细分行业竞争格局较好；中短期来看，陶瓷纤维景气向好，粗纱供给增速放缓，电子纱景气度有望逐渐走出底部；重点关注中国巨石、鲁阳节能、长海股份、中材科技。

水泥篇：2022 下半年行业盈利见底，2023 开年弱势恢复。2022 年水泥行业收入同比-22%，归母净利润同比-59%；分季度来看，22Q1-23Q1 收入增速分别为-11.1%/-24.4%/-23.5%/-25.9%/-2.7%，归母净利润增速分别-26.7%/-51.3%/-65.5%/-79.3%/-53.2%。2022Q3 已是行业盈利周期底部，到目前持续底部震荡。2023 开年弱势恢复，供给同比更好，关注需求恢复弹性。目前行业估值也在历史底部；看好内生加速的华新水泥（A、H）、低估值龙头海螺水泥（A、H）。

风险提示。宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，原材料成本上涨风险，行业新投产能超预期风险，公司经营风险等。