本报告导读：

公司对高科技企业的投资累计100 亿元，众多被投企业拥有国际领先的自主可控技术，本次收购先导电科加快了公司转型“高科技投资赋能+地产资产管理”的战略。

投资要点：

投资建议：考虑到目前公司对高科技企业的投资累计已超过 100亿元，已形成较为庞大的规模和体系，众多被投企业拥有国际领先的国产自主可控技术和数字化技术，加之本次收购先导电科加快了公司转型“高科技投资赋能+地产资产管理”的战略，我们给予公司2025 年1.5 倍的动态PB，预计公司2025-2027 年EPS 分别是0.26元、0.30 元和0.35 元，2025 年BPS 为5.44 元，对应的合理价值为8.16 元（对应公司2025 年动态PE 为31.38 倍），维持“增持”评级。

事件：上市公司发行股份购买先导电科95.4559%股份并配套融资。

2025 年8 月13 日，公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》：1）上市公司拟通过发行股份的方式向先导稀材等48 名股东购买其合计持有的先导电科95.4559%股份；2）上市公司以询价的方式向特定对象发行股份募集配套资金不超过30 亿元。

本次交易募集配套资金扣除发行费用后的净额拟用于补充上市公司及/或标的公司流动资金或偿还债务、标的公司的项目建设，以及支付本次交易相关税费及中介机构费用等；3）标的公司100%股权预估值不超过120.00 亿元；4）经确定，本次发行股份购买资产的发行市场参考价3.46 元/股，发行价格不低于市场参考价的80%。

本次交易后上市公司控股股东仍为衢州智宝，控股权不变。本次交易有助于上市公司向“高科技投资赋能+地产资产管理”转型。我们认为，通过本次重组将直接提供上市公司在先进新材料领域的实体制造业务发展平台，进一步推动上市公司业务结构向硬科技实体制造转型。本次重组完成后，上市公司将进一步形成“高科技投资赋能+地产资产管理”驱动格局，增强可持续发展韧性。

被收购标的先导电科估值合适，上市公司市值有望较大幅度上升。

根据标的公司2024 年归母净利润4.44 亿元，归母净资产85.15 亿元，以及标的公司100%股权预估值不超过120.00 亿元，可知标的公司的2024 年静态PE 和PB 分别不高于27.03 倍和1.41 倍。

风险提示：公司销售业务面临政策调控的风险，收购推进不仅预期的风险，以及股权投资风险。