公司发布三季度报告：

2021 年前三季度营收72.73 亿元，同比+4.38%，归母净利润4.30 亿元，同比-2.27%，扣非后归母净利润4.28 亿元，同比-0.90%；毛利率22.00%，同比+2.07pct，净利率6.40%，同比-0.20pct。

单Q3 来看，实现营收24.02 亿元，同比-5.86%，归母净利润1.00 亿元，同比-47.66%。

21Q3 利润端同比下降，主要因为公司子公司上海紫都佘山房产有限公司佘山晶园项目一期进行土地增值税清算，缴纳土地增值税等税金及附加，影响净损益约5300万元。此外，20Q3 因为疫情原因，政府提供社保、电费等各项减免约3500 万。

21Q1-3 费用端保持稳定，研发费用率同比+0.82%。公司2021 年前三季度销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为2.41%、6.28%和1.14%，同比+0.21pct、+0.37pct和-0.23pct。研发费用率逐年提升，2021 年前三季度研发费用率3.11%，同比+0.82pct。

传统业务量增驱动；铝塑膜业务量价齐升，单价持续环比提升。

1.传统业务方面：公司2021 年前三季度PET 瓶及瓶坯、皇冠盖及标签、彩色纸包装印刷、快速消费品贸易分别实现营收12.84、11.80、12.82 和10.65 亿元，同比+14.29%、+29.86%、+14.48%和-19.62%，其他喷铝纸及纸板、塑料防盗盖、OEM 饮料、进出口贸易营收均实现单个位数增长。传统业务主要受量增驱动，销量方面，公司2021 年前三季度PET 瓶、PET 瓶坯、皇冠盖、塑料防盗盖销量分别为31.81、90.28、163.58 和104.76 亿只，同比+8.20%、+21.20%、+8.26%和+15.45%；塑料标签、彩色纸包装印刷、OEM 饮料销量分别为4.78 亿平方米、6.89 亿印和11.45 亿瓶，同比+21.32%、+23.26%%和+41.01%。价格方面，公司2021 年前三季度PET 瓶、PET 瓶坯、皇冠盖、塑料防盗盖产品价格分别同比-9.4%、-1.6%、+15%、+0.4%；塑料标签、彩色纸包装印刷、OEM 饮料产品价格分别同比+1%、-3.5%、-7.4%，其中皇冠盖价格提升明显。

2.铝塑膜业务方面：2021 年前三季度铝塑膜实现营收2.50 亿元，销量1538.73 万平米，产量1819.15 万平米。单Q3 来看，铝塑膜销量493.12 万平米，产量517.30万平米；单价持续环比提升，21Q3 铝塑膜单价16.8 元/平米，21H1 均价16.0 元/平米，20 年均价15.5 元/平米。2021 年前三季度铝塑膜价格同比+5.1%，其原材料PP 料、AL、PA、CPP 价格分别同比+14.4%、+10.4%、+3.9%和13.2%。公司2021 年前三季度少数股东损益3513.10 万元，同比+80.21%，主要因为少数股东持股比例较大的控股子公司紫江新材料、紫东尼龙、紫江包装等净利润同比增加较多。

盈利预测与估值：公司传统包装类业务经营稳定，预计21-23 年归母净利润分别为6.2/7.1/7.9 亿元，同比增长16%/14%/11%；铝塑膜有望受益于国产替代，马鞍山和上海新产能逐渐释放，动力铝塑膜占比持续提升，预计21-23 年权益利润分别为0.40/0.96/1.98 亿元。综上，预计21-23 年营业收入97.1 亿元/109.7 亿元/127.1 亿元，归母净利润6.6 亿元/8.1 亿元/9.9 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格变动风险；铝塑膜业务拓展不及预期；紫江新材料上市不及预期