关注：高能环境+瀚蓝环境+旺能环境+伟明环保+北清环能+中再资环+英科再生+天奇股份

锂电回收渠道侧加速推进，关注产能先发+渠道落地企业。本周天奇股份与广州华胜签署合作协议，拟在3 年内共同布局锂电售后服务网点300 个以上；博世科与东风柳汽签署框架协议，锁定东风柳汽的废旧电芯、退役动力电池包。我们此前提出，动力电池回收行业市场空间处于快速释放初期，尽管行业参与者迅速增加，但短期各企业只要保持其市占率，就可实现产能扩张。在此维度下，建议关注产能具备先发优势的企业，此类企业将率先构建回收渠道网络，锁定竞争优势。我们预计头部企业未来的渠道布局将逐步向市场展示，带动行业观测视角从“产能布局”向“渠道布局”演绎，类似公告将成为市场侧重的要素之一。

“再生+新能源”引领方向，利润增长、估值修复可期。环保企业转型加速，再生资源及新能源为重要方向，如伟明环保进军高冰镍、正极材料；旺能环境进军锂电回收；高能环境转型危废资源化；龙净环保依托紫金矿业进军新能源领域。我们认为环保企业的转型一方面基于企业自身禀赋，更重要的是各细分赛道政策端的轮动，行业正从早期的污染防治向再生资源、新能源转型。企业转型后市场空间更广、商业模式优化，存量业务亦可为新业务提供现金流。我们已看到上述公司已呈现明显的估值提升，伴随转型业务落地带动利润持续增长，估值修复在即。

再生资源多个细分领域均已欣欣向荣，关注度提升优化估值视角。工业领域碳达峰方案明确大力发展循环经济，再生资源被全面提及，锂电回收进一步引发市场对于再生资源的关注。目前我国的再生资源体系正从“前端回收驱动”模式向 “后端需求驱动”演变，自 2020 以来细分领域需求加速：动力电池回收领衔、危废资源化、再生塑料、生物柴油、汽车拆解、家电拆解、酒糟资源化等领域方兴未艾。对于再生行业来说，渠道壁垒（提升产能利用率、塑造规模优势）、技术壁垒（打造超额利润率、平滑原材料价格波动）显得至关重要。我们预期拥有渠道、技术优势的公司将迅速扩大规模，有望迎来估值业绩的双重提升。

建议关注高景气赛道：生物柴油、垃圾焚烧、区域电力公司等方向。

（1）高景气的再生资源方向：动力电池回收（天奇股份-广发环保&机械联合覆盖、旺能环境）、金属危废资源化（高能环境）、生物柴油（北清环能）、再生塑料（英科再生）；国内回收网络（中再资环）；（2）垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境、旺能环境、三峰环境、伟明环保等；（3）积极拓展绿电，水电、火电业绩持续改善的湖北能源、皖能电力等。

风险提示。融资改善、补贴发放、EPC 结算低预期，产能利用率不足。