关注：中再资环+高能环境+瀚蓝环境+旺能环境+北清环能+英科再生

板块估值跌回2019 年初，再生资源+固废或将率先迎来估值修复。当前环保板块PE-TTM 仅17.67x，已回落至2019 年初水平，特别是再生资源、固废等细分领域的龙头公司中报业绩亮眼，运营资产占比提升、自由现金流改善、新能源布局加速等中长期向好逻辑未发生变化，叠加机构持仓降至0.22%达历史低点，其配置价值突出。市场预期新业务市场空间更广、商业模式优化，存量业务亦可为新业务提供现金流，估值修复在即。

财政支持医疗设备更新改造，科学仪器需求有望加速释放。9 月两次国常会提到“专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造”；根据动脉网医学领域贷款使用方向包括诊疗、临床检验、科研等。财政政策将加速医疗设备的升级改造，科学仪器（质谱、光谱、色谱等）或为重点受益领域之一，加之国产化的要求逐步提升，政策助推市场空间加速释放、低渗透率提升是大概率事件。关注研发及产业化能力突出的企业：聚光科技等。

低渗透率、电价激励、火电灵活性改造进入高景气度。展望本轮灵活性改造，经济性领先的火电调峰高度匹配风光加速装机的产业趋势。（1）成本、时间周期占优：风电、光伏等新能源发电量绝对值和占比不断提升，对于调度、调峰、储能等辅助用能需求快速提升，火电调峰的成本低、改造周期短，占据绝对优势。（2）低渗透率：根据能源局统计，2021 年底灵活性改造规模超过1 亿千瓦，渗透率仅7.7%，潜在的提升空间广阔；（3）电价激励：目前山东、广东、甘肃已出台政策补偿火电调峰价值，加速提升改造意愿；

全球双碳大趋势不改，建议关注循环再生、垃圾焚烧等高成长、低估值板块。（1）高景气的再生资源方向：中再资环（国内回收网络+大股东整合落地）、北清环能（生物柴油龙头）、高能环境（定增助力危废资源化高成长）、英科再生（再生塑料，产能+品类同步扩张）；（2）垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境（环保白马股、燃气亏损利空出清）、旺能环境（期待锂电回收项目放量）、三峰环境（全产业链协同增长）、伟明环保（高冰镍打造新增长极）等。

风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。