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海航控股公布9 月运营数据，9 月ASK120.26 亿，同比增长45.1%，RPK103.24亿，同比增长42.3%，旅客运输量619.0 万人次，同比增长54.5%，客座率85.9%，同比下降1.7 个百分点，与此同时，海航披露拟以12.3 亿、13.5 亿、30.6 亿分别收购控股子公司山西航空、新华航空集团、长安航空各49.39%、10.25%、37.62%股权。

延续高速增长，紧追三大航

9 月公司引进7 架客机，退出1 架客机，前三季度累计引进46 架飞机，退出6 架飞机，机队规模达到379 架，延续高速扩张态势，而公司当月旅客运输量仅次于南航的928 万、东航的905 万和国航的849 万，且与其差距在不断缩小。

国际线持续加码打造，国内扩张热度不减

9 月公司新开上海-特拉维夫等五条国际航线，国际线持续加码打造，ASK增速环比下降16.3 个百分点，但仍有40%的水平，但由于新开航线造成供给压力，RPK 增速31.3%，客座率为74.7%，同比下降5 个百分点；国内线扩张热度不减，ASK 增速46.9%，增速环比上升4.4 个百分点，而受益于旺盛的需求，RPK 增速仍达到45,7%，客座率89.4%，仅微降0.8 个百分点。

收购增强对子公司控制，强化业务协同

本次收购控股子公司山西航空、新华航空集团、长安航空少数股东股权后，对其持股比例分别达到72.8%、61.7%、97.1%。海航控股旗下子公司众多，航空主业布局在地理上的侧重各不相同，强化对子公司的控制有利于强化各区域的业务协同，优化资源配置，提高一体化程度，提升整体运营效率，长期改善盈利能力。

投资建议

我们认为行业仍将处于高景气区间，预计海南航空在未来一段时间仍将保持高速扩张的态势，在较大体量下的快速成长有助于市场份额的进一步提升，但短期收益品质明显改善存在一定难度，预计2017-2019 年收入增速分别为45.5%、19.5%、18.4%，归母净利28.8 亿、28.3 亿、35.9 亿，增速分别为-8.2%、-1.8%、26.9%，EPS 分别为0.17 元、0.17 元、0.21 元，给予“增持”评级，目标价3.7 元，对应2017-2019 年EPS 的PE 分别为21.6倍、22.1 倍、17.2 倍

风险提示：宏观经济下滑，油价大幅上涨，汇率剧烈波动，安全事故