事件:

公司公布2013年三季报。报告期内,公司实现营业收入 12.90 亿元,同比下滑 29.44%;归属于上市公司股东的净利润-3.01 亿元;实现基本每股收益-0.48 元。

投资建议:

借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外,公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面 353 万平,可满足未来三年开发。今年前三季度公司受制于财务成本上升而亏损扩大至每股收益-0.48 元,而今年公司计划销售 17亿元增长 13%。我们预计公司 2013、2014年EPS 分别是-0.14 元和0.13元,对应 RNAV 是7.25 元。截至 10月29日,公司收盘于 4.62 元,对应 2014年PE为35.01 倍。公司的 RNAV 是7.25元。考虑到募集资金将推升公司业绩,我们以 RNAV 的80%,即 5.80 元为公司 6 个月目标价,维持“增持”评级。