投资要点

事件：2019年1 月 9 日，在 2019 北京图书订货会的“阅读 X 论坛”上，发布了《全球背景下的中国图书零售市场》报告。

整体图书零售市场规模维持11.3%的增长，行业保持稳定增长。2018 年中国图书零售市场码洋规模达894 亿元，同比增长11.3%，较2017 年14.6%的增速小幅下降，但仍保持双位数增长。相比于电影行业2018 年8%的增速以及游戏行业2018 年5.3%的增速（由于版号问题，具有特殊性）来说，出版行业的增速优势显现。

电商渠道维持25%左右的高增长，占码洋份额的比重提升到64%，线下渠道持续下降。网店图书零售码洋规模达573 亿元，增速为24.7%，增速同比下降1.12 个百分点，销售码洋市场规模占比由57%进一步提升到64%；实体店销售图书码洋规模达321 亿元，同比下降6.69%，降幅较前几年有所扩大。

动销品种数在经济较高增长后维稳，新书品种数7 年来均保持稳定。开卷信息数据显示，2018 年动销品种数为194 万种，同比增长2.5%，在经历2015 年27%的高增长后维稳。2018 年新书品种数为20.3 万种，同比下降0.5%，新书品种数从2012 年以来均维持在20-21 万种之间，数量保持稳定，图书市场后续增长动力或需要提升。

重点关注个股：

中南传媒（601098）：1）财务结构具备安全垫：公司账上现金120 亿，现金流稳定，基本不存在负债。2）2018 年湖南省教辅管制已经基本全部落实到位，业绩有望企稳回升。3）高股息率，2017 年公司现金分红约10.77 亿（对应15.13亿元的归母，占2017 年归母的71%），预计2018 年分红规模为11 亿，对应200 亿市值股息率为5.5%。

凤凰传媒（601928）：1）教材教辅需求量提升：2018 年下半年，江苏省高中招生数量提升。此外，2003-2010 年，中国新生人口数量一直在低位徘徊，2011 年以来，中国新生人口数量开始呈现增长的态势，为少儿类、教材教辅类图书提供新增的需求。2）教材教辅价提升：根据江苏省物价局的数据，2018年秋季江苏省的教材开始提价，小学、初中、高中教材分别提价5.2%、5.0%、4.5%，平均价格上涨约0.3 元。3）新业务进入收获期。截至2019 年1 月9日，公司旗下学科网的会员数量已超2430 万人，先后与全国近4 万所学校达成合作，已经将进入流量变现阶段，预计18 年实现盈利。

城市传媒（600229）：1）主业更具进攻性，公司是背靠青岛的副省级出版商，与其他国有上市的出版公司相比，公司一般图书占营收的比例超过75%，业绩弹性更大。2）独家签约日本著名作家渡边淳一，“日本+两性”书籍具备爆款潜力。3）积极推进影视化项目+参投基金，打开公司想象空间。

风险提示：新业务拓展成效或不及预期风险，原材料纸价上涨风险。