2018 年经营营收、净利润增长稳健。2018 年公司实现营业收入21.70 亿元，同比增长10.19%；实现归属于母公司股东的净利润3.48 亿元，同比增长5.66%，若剔除青岛传媒发展有限公司新增的转固资产折旧等亏损因素，公司归属于母公司股东的净利润增长16.65%。2018 年公司经营性现金流3.27亿元，同比增长55%，在2018 年宏观经济增速放缓的大背景下，公司主营图书业务保持增长稳健，转型业务不断推进，公司治理不断优化。2018 年公司及旗下的青岛市新华书店入选山东文化企业30 强，所属青岛出版社荣获2018 年度中国版权最具影响力企业称号，实现经营效益和社会效益的双丰收。

出版：营收增长稳健，提升少儿、美食类图书品牌影响力。2018 年公司出版板块实现营业收入9.28 亿元，同比增长10.48%，出版图书7518 种，同比增长13%，综合重印再版率为85.6%，同比增长5.6%。在少儿图书板块，公司发力原创绘本出版，出版的“爱自己”系列、“宫西达也”系列、“少年读”系列等畅销书在多个平台热销，获得国内重要奖项，少儿图书品牌影响力得以进一步提高。在时尚生活类图书板块，公司与美食家蔡澜合作进一步深入，出版寻味系列图书，形成青版蔡澜IP，进一步夯实在美食类图书的品牌地位。

发行：打造线下主题书店新销售模式，新媒体线上营销初步形成。2018 年公司发行板块实现营业收入17.70 亿元，同比增长9.60%。在线下领域方面，公司集中精力打造主题书店运营模式，逐渐形成BC 美食书店、青岛书房、明阅岛24 小时书店、涵泳〃复合阅读空间、栈桥书店等不同主题定位的主题书店群。公司打造的BCMIX “复合型文化消费空间”已开设店面30 余家，并成功竞标腾讯四地总部共五店IMAGE 形象礼品店运营权。在线上发行方面，公司重点培育畅销书产品群，有效拉动青版图书整体销售，全年网络发行发货码洋超过3 亿元。此外，公司还借助微博、小程序等新媒体进行图书销售，目前营销效果开始显现，自有营销载体矩阵已经初步形成。

投资及新业态：加大数字阅读、影视等新媒体开发，并购加大全产业链布局。2018 年公司加大VR、数字阅读产品开发，其中匠声公司“正好”电台栏目进入喜马拉雅女性栏目排行榜前10 位，影视公司的多个项目也在有序推进。此外，公司以投资并购等方式延伸产业链条。2018 年公司出资4000 万元美金间接投资于上海证大喜马拉雅网络科技有限公司的红筹结构主体XimalayaInc.的E 轮融资，本次投资有望给公司带来较好的投资收益。

盈利预测与估值分析：我们认为，公司主营图书业务增速稳健，公司图书策划、营销及发行能力较强，且图书业务中没有租型类收入，品牌影响力较好。我们认为随着公司大众图书市场的不断开拓，以及新媒体产业链的不断布局和延伸，公司未来有望仍保持较高增速增长。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.60 元、0.70 元和0.81 元，参考同行业公司中南传媒、新华文轩、新经典2019 年wind 一致预期PE 分别为17 倍、17 倍、26 倍，我们给予公司2019 年17 倍-20 倍动态PE 估值，对应合理价值区间为10.20-12.00 元，维持优于大市评级。

风险提示：传统出版主营下行风险，新业务开展不及预期风险。