事件：7 月22 号，凌钢股份公布了2017 年半年度报告：公司2017 年上半年实现营收83.6 亿元，同比增长37.01%。实现归母净利润4 亿元，同比扭亏为盈。

棒线材占比高，受益地条钢产能出清

2016 年公司完成收购凌钢集团两座120 吨转炉和一座2300 立方米高炉，粗钢产能提升到616 万吨，钢材产能提升到741 万吨，其中棒线材产能占比74%，占比高。一方面，公司产品以棒线材为主，是东北地区最大的棒线材生产基地，具有产品差异化优势。另一方面，清查地条钢行动于6 月30 日基本结束，涉及产能1.19 亿吨，产量7000 万吨左右。螺纹钢产能收紧，盈利直线上涨，利好公司发展。

优特钢发力，转型升级进行时

2016 年公司收购集团资产为公司实现转型升级，完善优特钢生产工艺，提升竞争力提供了条件。公司对优特钢实行“特区式”管理，在技术、管理、激励等方面给予支持政策。2017 年上半年，优特钢事业部积极推进产品研发、生产经营、化验检测、销售促效一体化，截止目前新开发用户 58 家，试生产了 20CrMnTiH3 等中高端品种，开发了合金结构钢 20CrMo、20CrMoA。2017 年上半年完成钢 90.2 万吨，其中优特钢 59.8 万吨，品种比 66.3%，为公司转型升级迈出了第一步。

地理优势明显，或受益于采暖季京津翼限产

凌钢股份位于辽宁南部，紧邻华北地区。从区域竞争格局看，中国东北、华北地区大型钢铁企业以板材为主，其中辽宁省年产钢能力 5500 万吨，其中有 4000 万吨以上为板材，占全部产能的 73%，板材产能过剩，公司以棒线材为主，产品具有差异化优势。受雾霾治理影响，华北地区已经进入常态性临时限产状态，京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案明确提出，石家庄、唐山、邯郸、安阳等地区，采暖季钢铁产能限产50%，凌钢股份将直接受益。

公司盈利稳定，给予买入评级

公司长材占比高，上半年受益于地条钢出清，盈利情况良好。优特钢发力，积极进行转型升级。同时也具有差异化优势，是东北地区最大的棒线材生产基地，或受益于采暖季京津翼环保限产。预计2017-2019 年EPS 分别为0.36,0.41,0.48 元，对应PE 为10、9、8 倍；给予公司买入评级。

风险提示：供给侧改革不及预期、宏观经济风险，公司经营风险等