凌源钢铁股份有限公司
公开发行可转换公司债券跟踪评级报告(2022)
项目负责人: 汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn
项目组成员: 王君鹏 jpwang@ccxi.com.cn
评级总监:
电话:(010)66428877
传真:(010)66426100
2022 年 4 月 25 日China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.
声明
*本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评
审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
*本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
*本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
*本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。
*本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
*中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
*本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
*本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.[2022]跟踪0190
凌源钢铁股份有限公司:
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定:
维持贵公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;
维持“凌钢转债”的信用等级为 AA。
特此通告中诚信国际信用评级有限责任公司二零二二年四月二十五日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编:100010电话:(8610)66428877传真:(8610)66426100
Building 5 Galaxy SOHO No.2 NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue
DongchengDistrictBeijing 100010China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.评级观点:中诚信国际维持凌源钢铁股份有限公司(以下简称“凌钢股份”或“公司”)的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;维持“凌钢转债”的债项信用等级为 AA。中诚信国际肯定了公司保持一定的区域和产品竞争优势,政府及股东能够提供一定支持,2021年净利润大幅增长,资本结构较优,且拥有畅通的股权融资渠道等因素对其主体信用实力提供了很好支持。同时,中诚信国际关注到钢铁行业面临成本上升以及价格波动压力,公司货币资金受限比例较高,且面临一定的资本支出压力,对股东担保规模较大等因素可能对其经营与整体信用状况造成的影响。
概况数据*资本结构较优,股权融资渠道畅通。受益于利润积累及可转凌钢股份(合并口径)201920202021债转股,2021年末资产负债率有所下降,资本结构处于行业较总资产(亿元) 158.96 159.96 176.08 好水平。同时,公司作为 A 股上市公司,股权融资渠道较为通所有者权益合计(亿元)77.4982.7792.51畅,有利于资本结构的进一步调整。
总负债(亿元)81.4677.1983.57关注
总债务(亿元)59.9552.9061.83
*钢铁行业面临成本上升以及价格波动压力。2021年由于下游营业总收入(亿元)211.17202.97261.54
需求提振,钢材价格处于高位,未来随着市场情绪及需求变化,净利润(亿元)4.285.589.19
钢材价格或将面临下行压力,2022年以来铁矿石价格高位震荡,EBIT(亿元) 7.47 8.45 13.04对公司成本控制及盈利能力的持续性造成一定影响。
EBITDA(亿元) 13.66 14.52 20.39
经营活动净现金流(亿元)11.5616.946.45*货币资金受限比例较高,且面临一定的资本支出压力。公司营业毛利率(%)7.016.527.31计划在未来几年内按照国家产业政策、行业超低排放标准等要
总资产收益率(%)4.695.307.76求完成生产设备改造升级,面临一定的资本支出压力,或将进资产负债率(%)51.2548.2647.46一步推升债务规模;2021年末货币资金受限比例较高,对债务总资本化比率(%)43.6238.9940.06的覆盖能力有待提升。
总债务/EBITDA(X) 4.39 3.64 3.03
*对股东担保规模较大。截至2021年底,公司对控股股东凌钢EBITDA 利息倍数(X) 8.79 14.68 21.14
集团及其控制的公司提供的累计担保余额为33.66亿元,占公注:中诚信国际根据2019~2021年审计报告整理。
司2021年归属于上市公司股东净资产的36.39%。
正面
*保持一定的区域和产品竞争优势,政府及股东能够提供一定评级展望支持。公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇的凌源市是连接中诚信国际认为,凌源钢铁股份有限公司信用水平在未来东北与华北、沟通内蒙古东部与沿海港口的交通要道,独特的12~18个月内将保持稳定。
地理位置使公司在市场辐射方面占有一定优势,同时以建材为*可能触发评级上调因素。公司进行收并购或大型钢铁基地建主的产品结构亦可在区域内形成差异化竞争优势。作为辽西地设,粗钢产能大幅增长;收入及利润水平大幅好转且具有可持区唯一的地方国有钢铁企业,政府及控股股东可在资源保障等续性;资本实力显著增强,资产质量显著提升。
方面为公司提供一定支持。*可能触发评级下调因素。受宏观经济和行业供需等因素影响,*费用控制能力较强,盈利水平提升。得益于收入规模上升和钢材价格超预期下行、原燃料价格超预期上涨,大幅侵蚀利润良好的费用管控,2021年公司期间费用率保持下行趋势,净利水平;大额资本支出推升债务规模,偿债能力明显下滑。
润同比大幅增长。
同行业比较
2021年末部分钢铁企业主要指标对比表
公司名称粗钢产量(万吨)资产总额(亿元)资产负债率(%)营业总收入(亿元)净利润(亿元)
攀钢钒588258.0956.04261.496.70
凌钢股份541176.0847.46261.549.19
注:“攀钢钒”为“攀钢集团攀枝花钢钒有限公司”简称,由于其2021年审计报告尚未披露,上表为截至2020年末数据。
资料来源:中诚信国际整理本次跟踪债务融资工具情况上次评级债券简称本次债项信用等级上次债项信用等级发行金额债券余额存续期特殊条款时间
凌钢转债 AA AA 2021/06/23 4.40 亿元 2.17 亿元 2020/04/13~2026/04/12 回售,赎回注:债券余额为截至2022年3月末数据。
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.跟踪评级原因社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速有所回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高增,根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末
对公司存续期内的债券进行跟踪评级,对其风险程持平。从价格水平来看,受食品价格低位运行影响,度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
CPI 总体保持平稳运行,大宗商品价格走高输入型募集资金使用情况 通胀压力有所上升,但市场需求偏弱背景下 PPI 同比延续回落。
2020年4月公司发行“凌钢转债”,募集资金
总额4.40亿元,扣除发行费用后剩余4.321亿元。宏观风险:2022年经济运行面临的风险与挑战截至2021年末,已按照所约定用途偿还公司债务有增无减。首先,疫情扩散点多、面广、频发,区
1.32亿元,支付原料场改扩建项目工程款3.02亿元,域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
募集资金已全部按承诺计划使用完毕。步显现。其次,内生增长动能不足经济下行压力加表1:截至2021年末“凌钢转债”募集资金使用情况大,政策稳增长的压力也随之上升。第三,债务压(亿元)力依然是经济运行的长期风险,重点区域重点领域总投拟使用本次募已使用本次项目名称
资额集资金量募集资金量的风险不容小觑;房地产市场依然处在探底过程中,原料场改扩建工程4.653.003.024不仅对投资增速修复带来较大拖累,并有可能将压偿还公司债务1.321.321.32力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域
合计5.974.324.344
资料来源:公司提供,中诚信国际整理传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依然值得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,输入宏观经济与政策环境
型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔12年后宏观经济:2022 年一季度 GDP 同比增长 4.8%, 再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及政总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济活回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来回速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政落压力;俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将在策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或外溢性影响。
会加剧需求收缩及预期转弱,实现全年5.5%的预期宏观政策:2022年政府工作报告提出的5.5%增长目标仍有较大压力。
增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫策发力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数们认为,稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保货币政策宽松取向仍将延续,4月全面降准之后总持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保量宽松依然有操作空间,但在实体融资需求较弱及持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放流动性充裕背景下,货币政策的结构性功能或更加
缓;第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务凸显,后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额
业生产指数3月同比增速再度转负。从需求端来看,度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽和高技术制造业投资延续高增长;政策性因素支撑信用”。财政政策的发力空间依然存在,与传统财政较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回落,扩张不同,今年将主要实施以减税退税为重点的组ww w.ccxi.com.cn 5 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券
跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.合式税费政策,并通过动用特定国有金融机构和专唐山市自7月起执行30%的限产政策,要求2021营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题,年全市粗钢产量同比压减1237万吨;山东省下发以避免加大长期风险积累,加之专项债投资绩效约明确通知要求全年粗钢产量不超过7650万吨,江束压力并未放松,总体上看,当前财政政策或仍在苏、江西、湖北、山西等省份亦要求各钢企保证当力图避免过度刺激和无效刺激,主要通过提前发力、年粗钢产量同比不增加。限产政策下,全年生铁、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快粗钢和钢材产量分别为8.69亿吨、10.33亿吨和企稳,并为后续调整预留政策空间。13.37亿吨,分别同比下降4.3%、3.0%和增长0.6%,宏观展望:疫情再次扰动中国宏观经济运行,近6年来首次实现粗钢产量的压降。中诚信国际认实现全年经济增长目标压力有所加大,延续我们此为,2021年内的各项压产举措较为有效地抑制了粗前判断,政策性因素将持续支撑经济运行企稳,钢产量增长,有助于化解行业内过剩产能以及维持
2022 年 GDP 增速或将呈现“稳中有进”走势。 钢材利润空间。2022 年 1~2 月,国内进入钢材需求
传统淡季,叠加冬季限产、冬奥会和疫情等因素,中诚信国际认为,2022年中国经济面临的风险钢铁企业产能释放受到一定限制,生铁、粗钢及钢与挑战进一步加大,实现目标增长任务需要宏观政材产量分别同比减少10.8%、10.0%及6.0%。
策更加稳健有效,需要微观政策进一步激发市场主图1:2011~2021年我国粗钢产量及增速体活力。从中长期看,亿万人民追求美好生活的愿望强烈,畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅,扩大内需的基础更加广泛,中国经济运行长期向好的基本面未改。
近期关注
2021年以来,钢材价格快速上涨后有所回落,但仍处高位,铁矿石价格则在下半年明显下滑,钢企吨钢利润处于较高水平;2022年以来供给端依然偏紧,同时下游保有一定需求,但铁矿石等原燃料价资料来源:国家统计局,中诚信国际整理格的上涨仍使钢企面临成本压力需求方面,2021年全年完成固定资产投资(不
2021年以来,中国钢铁行业继续推进供给侧结含农户)54.45亿元,同比增长4.9%,但累计增速
构化改革,围绕双碳和绿色制造等目标,多部门要逐月下滑。其中,在专项债发行进度后置、地方隐求坚决压降粗钢产量、多地亦下发限产通知。2021性债务风险防范化解等多因素作用下,基础设施投年4月,国家发展改革委、工业和信息化部提出组资增速低于预期;房地产行业受融资政策和渠道收织开展全国范围的粗钢产量压减工作,在去产能成紧,以及销售回笼资金难度增加的影响,拿地扩张果基础上,重点压减环保绩效水平差、耗能高、工速度整体降低,房屋新开工面积持续走弱,下行趋艺装备水平相对落后的企业的粗钢产量,确保2021势明显;在出口高增长的拉动下制造业投资增速维年全国粗钢产量同比下降;但由于全球经济复苏、持高位,支撑固定资产投资整体增速,工程机械主国内外对钢材需求旺盛,2021年上半年国内粗钢产要产品销量保持增长,汽车产销量止跌回升,当年量仍呈不断增长态势;当期全国累计粗钢产量5.63产量同比增长3.4%,家用冷柜、空调和洗衣机产量亿吨,同比增长11.80%,创同期历史新高。因此,同比均有不同幅度的增长。2022年3月,国务院总
7月开始各地出台更为严格的粗钢压减政策,其中,理在十三届全国人大五次会议政府工作报告中指
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.出,“2022 年国内生产总值(GDP)预期增长 5.5% 142.51 点,与上年同期基本持平。左右”,在“稳增长”政策推动下,预计全年地产及图2:近年来我国部分钢材品种价格走势(元/吨)基建投资将迎来边际改善。
钢材出口方面,2021年4月28日财政部发布钢铁进出口新政,新政指出自2021年5月1日起调整部分初级钢铁产品关税1,取消部分钢材的出口退税2。上述关税调整措施主要为支持国内压降粗钢产量目标的实现,将对钢材出口产生一定抑制作用,并有利于降低进口成本。但2021年以来海外较为旺盛的需求和大宗商品价格的上涨仍刺激钢材出口,2021年我国累计出口钢材6689.5万吨,同资料来源:公开资料,中诚信国际整理比增长24.6%,钢材出口量在连续五年下降后再次原燃料供给方面,2021年以来海外疫情依然较出现回升;钢材出口均价1223.91美元/吨,同比上为严峻,同时受制于天气、矿山检修等多种因素制涨44.47%。中诚信国际认为,对钢坯和废钢等实行约,澳大利亚、巴西等主要铁矿石出口国均受到不零关税在一定程度上有利于缓解铁矿石价格偏高
同程度影响,加之全球需求处于高位,上半年普氏的现状,但在目前国内外钢材价格价差较大的情况指数快速上升,部分铁精粉价格一度超过1600.00下,新政难以刺激钢铁初级产品或钢材的进口,国元/吨;但由于三季度以来钢铁企业限产影响需求,内钢材及进口铁矿石价格短期内仍将维持高位震
铁矿石价格大幅下滑,2022年1月4日,62%铁品荡;但长期来看,上述政策有利于减少钢铁资源外位的普氏铁矿石价格指数回落至122.90美元/干吨。
流、缓解国内钢材供应紧张的情况,从而减少钢材但受资本炒作等影响,铁矿石价格再度回升,2022价格的波动。
年4月重回154美元/吨的历史高位;考虑到目前钢
价格方面,2021年以来,受补库存需求拉动、材价格亦处于历史相对高点,钢铁企业整体利润空“碳中和”目标以及3月限产对市场预期造成影响,间相对较大,但中诚信国际仍将对进口铁矿石价格钢价经历1~2月小幅下滑后迅速上升,5月中旬钢的波动保持关注。受煤炭消费旺盛影响,市场供需材价格指数已升至174.81点,相关产品价格亦快速偏紧,2021年三季度以来炼焦煤市场价格明显上上涨。2021年6月,中国钢材价格指数及各类产品涨,9月30日山西主焦煤和一级冶金焦平均价格分价格有所回落,但随着基建开工旺季的到来,加之别同比分别上涨191.80%和116.01%;2021年10月在能耗双控政策影响下,部分钢厂减产,第三季度
27日,国家发改委价格司召开会议专题研究对煤炭
以来各品种价格均呈震荡上涨态势,四季度以来地价格实施干预的具体措施,11月以来焦煤价格快速产行业低迷、部分工地季节性停工等影响钢材需回落。同期焦炭价格呈相似变化趋势,随着保供稳求,钢材价格指数再度回落,但仍处高位,年内钢价政策落地,2021年11月起焦炭价格持续开启8材价格总体呈“M”形走势。受益于国家“稳增长”轮降价。
政策发力、市场预期增强,叠加大宗商品价格普涨等因素,2022年以来钢材价格波动上升;截至4月
8日,钢材价格综合指数由年初的131.80点升至
1新进口政策降低对部分初级产品的关税,对生铁、粗钢(包括钢坯等)、2具体包括热轧、冷轧、涂镀板等一共146个不同编号的钢材产品,
再生钢铁原料、铬铁(包括不锈钢、合金钢等)等产品暂定进口税率为出口退税率从13%降至0%。
零,其中生铁税率从1%降至0,其他产品普遍从2%降至0%。
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.图3:近年来国内外铁精粉价格走势(元/吨)行业作为制造业碳排放大户,约占全国碳排放总量的15%,工信部自2020年12月起多次在有关会议上针对性提出压降粗钢产量,明确钢铁行业是2021年降低碳排放的重点行业,并将制定相关规划,加快构建钢铁行业碳交易市场体系,并压缩冶炼能力。根据2022年2月7日工信部和生态环境部联合发布的《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》,钢铁行业碳达峰目标的实现时间由2025年延后至
资料来源:公开资料,中诚信国际整理2030年,有利于在推进碳达峰的过程中维护钢铁市场平稳变化;同时提出要坚决遏制钢铁冶炼项目盲
整体来看,2021年以来,钢材价格快速上涨,目建设,严格落实产能置换等法律法规和政策规同时铁矿石价格升高后回落,吨钢利润骤增;随着定,不得以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢全国钢铁企业压产政策成效显现,全年粗钢产量压铁产能。中诚信国际认为,环保标准的提升将倒逼减目标达成,叠加铁矿石等原燃料价格涨势放缓,企业环保升级或退出,前期环保投资较小,环保设吨钢利润仍维持在较高水平。当年中国钢铁工业重备尚未达标的企业将会面临较大的资本支出压力
点中大型钢铁企业实现销售收入6.93万亿元,利润或关停风险。此外,“十四五”时期钢铁行业环保政总额3524亿元,分别同比增长32.7%和59.7%,创策要求及执行力度预计将进一步提升,钢铁企业在历史新高。中诚信国际认为,控制钢铁产量依然是运营过程中亦面临更高的运营成本,利润空间或将现阶段我国钢铁业实现“碳达峰”最主要的手段,有所压缩,而装备水平较高、环保技术较强的钢铁预计2022年国内粗钢产量还将被严格管控,同时企业有望获得更强的信用实力。
下游需求将维持一定水平,钢铁企业仍可保持一定利润空间;但2022年以来铁矿石价格高位震荡,需2021年以来,以中国宝武钢铁集团有限公司关注原燃料成本上升带来的影响。(以下简称“中国宝武”)和鞍钢集团有限公司(以下简称“鞍钢集团”)为代表的大型钢企持续推进行
“十四五”时期环保排放要求预计将趋于严格,钢业内的兼并重组。2021年2月中国宝武托管昆明钢铁企业面临环保投资及环保运营成本增加的压力,铁控股有限公司,4月与重庆钢铁(集团)有限责
2021年以来部分区域限产政策亦对相关企业产能任公司签署专业化整合委托管理协议并进入实质
释放造成一定影响;龙头钢企持续推进行业内兼并性操作阶段,7月正式宣布与山东省国资委筹划对重组,行业集中度提升进程有望加快山东钢铁集团有限公司的战略重组事项,规模优势环保限产是解决当下大气环境的手段之一,但不断巩固;2021年10月,鞍钢集团完成对本钢集绿色升级改造才是实现钢铁行业可持续发展的重团有限公司(以下简称“本钢集团”)的重组,成为中之重。2019年4月29日,生态环境部、国家发本钢集团的控股股东,在提升产业集中度的同时,改委、工信部等五部委员联合发布《关于推进实施通过区域内产能整合进一步增强了企业竞争实力。钢铁行业超低排放的意见》中指出,到2025年底中诚信国际认为,鞍本重组以及中国宝武一系列专前,重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成,全业化整合事项的稳步推进使得钢铁行业集中度持国力争80%以上产能完成改造。2021年两会期间,续提升,加之部分钢铁企业亦拥有自身矿业资源,我国提出碳达峰及碳中和目标,力争2030年前二铁矿石采购与跨境结算的话语权及抗风险能力或氧化碳排放达到峰值,2060年前实现碳中和。钢铁将提升,未来随着有关兼并重组政策的完善及推ww w.ccxi.com.cn 8 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券
跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.动,行业集中度提升的进程或将有所加快。资料来源:公司提供,中诚信国际整理除自产铁矿外,公司从周边矿山、国际铁矿石铁矿石仍主要依靠外购,自给率较低;跟踪期内铁供应商及控股股东凌源钢铁集团有限责任公司(以矿石、煤炭等主要原燃料价格上升,给公司成本控下简称“凌钢集团”)采购铁矿石。凌钢集团通过外制带来一定压力部采购及受朝阳市国资委委托代为管理的朝阳龙
跟踪期内,公司继续依托子公司凌钢股份北票山资产管理有限公司(以下简称“龙山资产”)及其保国铁矿有限公司(以下简称“保国铁矿”)开采下属的建平磷铁矿业向公司供应铁矿石,2021年公自有铁矿资源,截至2021年末,保国铁矿的铁矿石司从凌钢集团采购铁精矿占公司年度采购量的比可采储量合计2098.48万吨。具体来看,铁蛋山铁矿重维持在25%以上。采购价格方面,2021年以来,为公司的主要矿山,目前铁蛋山-190m中段深部延 下游需求旺盛及短期资本炒作导致铁矿石供不应伸开拓工程仍处于建设中,2021年暂未出矿;黑山求,铁矿石价格持续上涨,尽管下半年价格有所回矿区自2019年9月复产后运行平稳,2021年产能较落,但全年采购均价仍同比大幅上升,为公司成本上年变化不大;边家沟矿区露天转井下工程于2021控制带来一定压力。2021年公司废钢需求略有下降,年7月开始,尚处于建设过程中,当年未实现出矿;废钢采购金额占全部原燃料采购金额的比重较小。
2021年公司生产铁精矿50.42万吨,同比基本持平。
焦炭与喷吹煤方面,凌钢集团拥有焦化厂,具上述矿山所生产铁精矿全部销售至公司,但由于其备年产能65万吨的焦炭生产能力,可为公司供给焦整体规模较小,且实际产量与产能形成较大差距,炭,2021年向公司供应焦炭56.16万吨,占当年总采公司铁矿自给率在10%以下,资源保障能力较低。
购量的24.06%;除凌钢集团供应外,公司所需焦炭此外,保国铁矿后备矿山资源估算为2000万吨,目主要向临近区域内焦化厂进行采购,整体采购量较前尚未取得开采权限。
为稳定。2021年以来受国内产量下降、进口受阻等表2:截至2021年末公司自有矿山资源情况(万因素影响,煤炭供应偏紧,采购价格同比上升较多。
吨、%、万吨/年)
原矿2021年中诚信国际认为,跟踪期内主要原燃料价格涨幅均保有可采平均矿山设计实际
储量储量品位较大,考虑到公司铁矿石自给率较低且无焦化产能,产能产能
铁蛋山1120.30896.2430.67100.00121.53成本控制仍面临一定挑战;同时,由于部分铁矿石、黑山1142.45689.4529.0180.0071.90焦炭及废钢等均需通过凌钢集团进行采购,公司关边家沟875.35512.7929.6570.0015.22
联采购规模始终较大,2021年为85.97亿元。
合计3138.12098.4829.78250.00208.65
表3:近年来公司采购原燃料情况(万吨、元/吨)
201920202021
采购量均价采购量均价采购量均价
喷吹煤96.16765.0292.34653.1586.341033.01
焦炭243.391965.48246.161920.75231.582949.32
废钢75.012433.8667.032436.4863.683282.34
铁矿石685.89759.78726.89802.53777.121060.13
其中:自产42.94794.0351.85808.9849.491118.49
集团采购182.40724.89219.10844.35244.31998.98
外购国内矿182.05793.51183.17784.68200.341322.72
外购进口矿278.50755.30272.77779.70282.97916.81
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
2021年以来公司产能较为稳定,主要产品产销量受标有所回升,面临一定的环保升级投资压力
政策影响有所下降,但产品结构持续优化;能耗指ww w.ccxi.com.cn 9 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券
跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.截至2021年末,公司具备生铁530万吨、粗钢资料来源:公司提供
600万吨、钢材701万吨的年生产能力,其中,生铁节能环保方面,公司在节能环保投入和运行上
和粗钢产能较上年末小幅增加,主要系核算口径变秉承“黑色冶金、绿色制造”的理念,全力推进节化所致,实际产能仍维持稳定。受重污染天气停限能减排,建设绿色企业,大力投资于技术升级改造,产、能耗双控及限产限电等因素影响,2021年公司截至2021年末公司累计投入节能减排资金超过20生铁、粗钢及钢材产品产量同比均有所下降,产能亿元。生产能耗方面,公司能耗及排放等主要指标利用率亦有所降低。均符合国标要求,2021年由于钢材产量下降,吨钢表4:近年来公司生铁、粗钢和钢材产能及产量情况综合能耗和吨钢新水耗量均有所上升。
产能产量(万吨)
产品表6:近年来公司钢铁生产能耗情况(万吨/年)201920202021指标名称201920202021生铁530541542503
吨钢综合能耗(Kgce) 555 562 580粗钢600590581541
吨钢新水耗量(t) 1.35 1.32 1.47钢材701597576537
资料来源:公司提供
注:钢材产品产量中包含钢管产品。
资料来源:公司提供截至2021年末,公司主要在建项目投资总额合产品结构方面,公司旗下凌源基地以棒材、线计24.89亿元,尚需投资19.64亿元,主要为超低排放材、中宽热带等普钢及优质棒材、高强度中宽热带改造、产能置换等,均计划于2022年年底前完工;
等优特钢品种为主,北票基地以钢管产品为主,产 其中正在实施的炼钢产能置换项目拟将3座35t转炉品结构与上年一致。普钢方面,主要产品“菱圆” 减量置换为一座120t转炉,新设备投产后现有的35t牌热轧带肋钢筋、“华凌”牌热轧中宽带钢、热轧转炉将退出。中诚信国际关注到,公司目前仍有部圆钢、焊接钢管等仍是辽宁省著名商标。公司对优分设备面临产能置换或升级,在钢铁行业环保要求特钢实行产供研销“特区式”自主经营,开发生产趋严的形势下,公司计划在未来几年内按照国家产及市场销售已实现新突破,部分产品已进入中高端业政策、行业超低排放标准等要求完成生产设备改市场,受益于此,2021年公司优特钢产量小幅增至造升级,预计未来资金需求约为40亿元,存在一定
215.15万吨,占比升至40.04%,市场竞争实力持续的投资支出压力,或将推升整体债务规模。
增强。表7:截至2021年末公司主要在建工程情况(亿元)投资已完成工程
表5:公司主要设备、产能及产量情况(万吨/年、万吨)项目名称资金来源总额投资进度设备产品产2021年区域主要设备炼钢产能置换建设项目14.172.3110%自有类别种类能产量
1#120t 转炉大修改造项
450m3高炉 2 座; 2.44 0.75 10% 自有
目
炼铁 1000m3高炉 2 座; 生铁 530 503
超低排放改造(一期)
2300m
3高炉1座2.341.1190%自有
工程
35t 转炉 3 座;
炼钢粗钢600541超低排放改造(二期)
120t 转炉 3 座 3.53 0.58 50% 自有
工程
大型型钢轧机1套、普
中宽带大修改造项目2.410.5015%自有
通中型型钢轧机1套、棒材453363
合计24.895.25----凌源普通小型型钢轧机3套
轧钢资料来源:公司提供基地高速线材轧机1套线材6048中宽
热轧中宽带钢轧机1套140121公司在地理位置及产品差异化方面具备一定优势,热带
无缝并根据市场情况调整销售布局;跟踪期内,钢材下热轧无缝钢管轧机2套6-北票管
轧钢游需求提振,为公司盈利提供有力支撑基地焊接冷轧钢管轧机11套426钢管
销售区域方面,公司是辽西地区唯一的地方国ww w.ccxi.com.cn 10 凌源钢铁股份有限公司公开发行可转换公司债券
跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.有钢铁企业,地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇的北市场占比持续下降,受国际贸易摩擦加剧等因素凌源市是连接东北与华北、沟通内蒙古东部与沿海影响,公司钢材出口比例进一步下滑,当年出口占港口的交通要道,独特的地理位置使得公司在资源比仅为0.28%。
保障、钢材销售等方面均占有一定优势。尽管区域表8:近年来公司销售区域情况(%)内钢铁产量较大,竞争较为激烈,但公司产品结构销售区域201920202021华北市场48.7654.5952.66
主要以建材为主,是东北地区最大的棒线材生产基东北市场22.8717.3819.16地,一定程度地弥补了辽宁省乃至东北地区棒线材华东市场23.9825.4925.91产能小的缺口,形成了产品差异化优势。公司的建中南市场3.892.201.98西北市场0.050.010.00
材销售以东北沈阳、华北北京及天津为中心;带钢出口0.440.330.28
主要销往天津、唐山区域,优特钢主要销售区域为资料来源:公司提供东北、华北及华东地区。2021年以来公司进一步加公司根据市场需求安排生产,钢材产品产销率强高端品种的市场拓展,优钢新增终端用户25家,维持在较高水平,2021年除中宽热带外,各产品销在东北和山东的市场份额提升,并进入光伏与新能量同比均有不同程度下滑。同时,当年钢材下游需源用钢领域,受益于此,公司当年在东北和华东区求提振,供需紧张使产品价格大幅走高,为公司盈域的销售占比上升;由于运输成本较高,中南、西利提供了有力支撑。
表9:近年来公司主要产品销量及销售均价情况表(万吨、元/吨)
201920202021
销量均价销量均价销量均价
管材焊接钢管9.423682.499.743654.366.034821.17
板带材中宽热带115.313298.27118.113312.94121.064671.47
棒材404.153355.42391.213320.29363.904555.12型材
线材63.783444.9755.133360.3147.714689.85
合计592.663359.14574.193328.65538.704596.18
资料来源:公司提供
财务分析收入占比较低,对营业毛利率影响较小。
以下分析基于公司提供的经容诚会计师事务表10:近年来公司主要板块收入和毛利率构成(%)收入201920202021所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的
主营业务收入201.62193.30247.74
2019~2021年财务报告,各期财务数据均采用财务棒材135.61129.89165.76
中宽热带38.0339.1356.55报表期末数。
线材21.9718.5222.38
焊接钢管3.473.562.91
行业景气度提升带动营业毛利率回升,2021年盈利其他2.542.200.14
水平显著提高;费用管控能力较强,期间费用率保其他业务收入9.559.6713.80持下行趋势营业总收入211.17202.97261.54毛利率201920202021
2021年以来,钢铁市场供求趋紧,钢材价格涨主营业务7.376.777.66
棒材6.936.106.82幅较大,公司钢材销售的利润空间增加,2021年营中宽热带9.028.3010.75
业总收入同比增长28.85%。作为主要收入来源的棒线材6.388.136.99焊接钢管8.303.490.49
材和中宽热带毛利率均有上升,带动当年营业毛利其他13.8713.4711.89
率回升;线材和焊接钢管毛利率虽有下滑,但二者其他业务-0.681.341.03营业毛利率7.016.527.31
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.注:部分数据经四舍五入处理定资产进行报废处理,导致当期末固定资产规模下资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理降较多;公司正在开展炼钢产能置换、超低排放改
2021年公司销售费用和管理费用随职工薪酬造等项目的建设,在建工程同比大幅上升。流动资
增加而有所上升,账面货币资金增加为公司带来更产方面,随着日常经营和部分票据贴现,以及公司多利息收入,财务费用继续下降并依然为负。上述为后续项目投建储备部分资金,2021年末货币资金因素共同使得期间费用同比略有增加,但由于当期规模保持上升,占流动资产比重超过50%;但由于收入规模亦上升较多,公司期间费用率进一步下行,使用票据较多,各类保证金相应增加,期末货币资并处于行业内较低水平。金受限占比为52.92%,流动性受到一定限制。由于经营性业务利润是利润总额的主要来源,得益将部分银行承兑汇票贴现,年末应收款项融资有所于收入规模扩大、营业毛利率上升以及期间费用控下降;受原燃料价格上升及备货增加影响,同年末制在较低水平,2021年经营性业务利润和利润总额存货规模有所上升。
分别同比增加60.24%和58.90%,盈利水平显著提高。
表12:近年来公司主要资产情况(亿元)同年,EBIT和EBITDA均随利润总额上升,EBITDA 2019 2020 2021利润率和总资产收益率均有改善,但未来仍需关注货币资金25.8033.9642.35应收账款0.580.382.16
钢材及原燃料价格波动对盈利能力的影响。应收款项融资22.419.437.00表:近年来公司盈利能力相关指标(亿元)存货15.6619.6024.6811流动资产67.6366.7281.22
201920202021
固定资产78.6682.3870.95
销售费用2.251.291.41
在建工程3.731.566.95
管理费用3.022.693.11
无形资产5.395.235.37
财务费用0.49-0.31-0.60
使用权资产--7.86
期间费用合计5.763.673.92
非流动资产91.3393.2494.87
期间费用率(%)2.731.811.50
总资产158.96159.96176.08
经营性业务利润7.918.5813.74
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理资产减值损失0.840.350.68
投资收益-0.29-0.09-0.34公司负债以流动负债为主,2021年末占比为营业外损益-0.88-0.51-0.61
91.57%,由于公司原燃料采购增加,票据结算增多,
利润总额5.927.6112.09
EBITDA 利润率(%) 6.47 7.16 7.80 期末应付票据规模同比上升。有息债务方面,公司总资产收益率(%)4.695.307.76
债务结构仍以短期为主,2021年公司增加短期借款注:中诚信国际在分析时将研发费用计入管理费用,将信用减值损失计入资产减值损失。的使用,同时“凌钢转债”部分转股导致应付债券资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理减少,短期债务占比进一步上升,债务期限结构有跟踪期内,项目建设带动资产和负债规模小幅增加,待优化。
资本结构仍维持行业内较好水平;短期债务占比升表13:近年来公司负债及权益情况(亿元)高,债务结构有待优化201920202021短期借款17.309.3813.60
钢铁冶炼属于资本密集型行业,固定资产投资应付票据38.7233.3740.27应付账款11.6514.1210.91
占比较高,2021年公司资产结构仍以非流动资产为预收款项6.855.475.57主,主要为房屋建筑物、生产设备及土地使用权。流动负债77.9768.1976.53公司自2021年起执行新租赁准则,将部分融资租赁长期借款0.651.702.26应付债券--3.591.85
设备由固定资产转入使用权资产核算,同时对保国非流动负债3.499.007.04铁矿功能丧失、性能严重下降、无法正常使用的固总负债81.4677.1983.57
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.短期债务 57.36 44.89 55.83 (CFO-股利)/总债务(%) 14.65 28.54 6.91
长期债务 2.59 8.01 6.01 FCF/总债务(%) 13.28 21.45 2.74
总债务 59.95 52.90 61.83 总债务/EBITDA(X) 4.39 3.64 3.03
股本 27.71 27.71 28.52 EBITDA 利息倍数(X) 8.79 14.68 21.14
资本公积 4.52 4.52 6.01 货币资金/短期债务(X) 0.45 0.76 0.76
未分配利润36.4740.0646.65资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理所有者权益77.4982.7792.51
资产负债率(%)51.2548.2647.46具有一定的备用流动性,股权融资渠道畅通,但公总资本化比率(%)43.6238.9940.06司部分股权被控股股东质押,对关联方担保余额较注:中诚信国际在分析时将合同负债计入预收账款。
大,流动资产变现能力一般资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理受可转债转股影响,2021年末公司股本小幅增截至2021年末,公司共获得银行授信额度合计加;随着公司业务持续运营,利润不断积累,年末65.98亿元,其中未使用额度为20.48亿元,具有一定未分配利润仍保持增长并带动所有者权益增加,资 的备用流动性;此外,公司作为A股上市公司,具备产负债率有所下降,资本结构维持在行业内较好水畅通的股权融资渠道。
平。截至2021年末,公司受限资产合计为29.28亿元,占同期末总资产的16.63%,主要为银行承兑汇存货资金占用增加等导致2021年经营活动现金净
票保证金、用于抵质押的存货、定期存款及银行承
流入同比减少;EBITDA 相关偿债指标随盈利能力兑汇票,流动资产变现能力一般。同期末,公司控提升而改善
股股东凌钢集团质押公司普通股4.64亿股,占其持
2021年公司原燃料采购价格上升且存货增加,有公司股份的45.82%。
同时通过票据贴现获取的现金较上年减少,当期经对外担保方面,2019年公司与凌钢集团签订了营活动净现金流呈阶段性减少;同年,产能置换和《相互担保协议》,并于2020年签订了《相互担保协超低排放改造等项目的持续投入使得投资活动现议之补充协议》,约定互保额度不超过人民币50亿金仍保持净流出状态,流出规模同比下降主要系公元,互保期限为2020年1月1日至2022年12月31日。
司在工程结算时向上游支付的现汇减少所致。受银截至2021年底,公司对控股股东凌钢集团及其控制行借款增加影响,2021年筹资活动现金流转为净流的公司提供的累计担保余额为33.66亿元,占公司入态势。
2021年归属于上市公司股东净资产的36.39%;凌钢
随着盈利能力的提升,2021年EBITDA对债务 集团对公司提供的担保余额为33.70亿元,互保规模本息的覆盖能力有所增强,且处于良好水平,但经相当。此外,同期末,公司不存在金额在1亿元以上营活动净现金流回落导致其对债务本息的覆盖能且尚未了结的可能对其生产经营产生重大影响的力阶段性弱化。2021年末货币资金/短期债务较上年诉讼、仲裁。
持平,考虑到货币资金受限比例较高,其对短期债过往债务履约情况:根据公司提供的征信报告务的保障能力仍有提升空间。
和相关资料显示,2019~2022年4月1日,公司未出现表14:近年来公司现金流及偿债指标情况(亿元)延迟支付债务本金及其利息的情况。债务融资工具
201920202021
经营活动净现金流11.5616.946.45方面,根据公开资料显示,公司目前已发行的债务投资活动净现金流-0.74-3.99-2.50融资工具均能按期支付本息。
筹资活动净现金流-13.83-3.190.29
经营净现金流/总债务(X) 0.19 0.32 0.10
经营活动净现金流/利息
7.4417.126.69
支出(X)
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.外部支持
公司作为辽西地区唯一大型钢铁上市公司,可获得政府及股东多方面支持公司控股股东凌钢集团是朝阳市大型国有企业之一,在协调政府和金融机构等资源方面对下属子公司能够提供一定支持。此外,凌钢集团拥有一定的铁矿石资源及焦炭生产能力,可为公司提供一定规模的焦炭及铁矿石供给,保障原燃料供应。公司是凌钢集团的重要子公司,对控股股东的收入和利润贡献度很高,控股股东对公司的支持意愿很强,同时公司是辽西地区唯一大型钢铁上市公司,政府能够给予一定的政策支持。
评级结论
综上所述,中诚信国际维持凌源钢铁股份有限公司的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;维持“凌钢转债”的债项信用等级为 AA。
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附一:凌源钢铁股份有限公司股权结构图及组织结构图(截至2022年3月末)持股比例序号子公司全称子公司简称直接间接
1凌钢股份北票保国铁矿有限公司保国公司100.00%--
2凌钢股份北票钢管有限公司钢管公司100.00%--
3凌钢(大连)钢材经销有限公司大连公司100.00%--
4北京凌钢物资供销有限公司北京公司100.00%--
5沈阳凌钢钢材销售有限公司沈阳公司100.00%--
6凌钢(山东)特钢销售有限公司山东公司100.00%--
7凌源钢铁国际贸易有限公司国贸公司100.00%--
8凌钢国贸(香港)有限公司国贸香港--100.00%
资料来源:公司提供
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附二:凌源钢铁股份有限公司财务数据及主要指标(合并口径)
财务数据(单位:万元)201920202021
货币资金257982.10339608.71423538.52
应收账款净额5813.533811.3921638.95
其他应收款1548.762764.366450.82
存货净额156565.15196034.27246799.72
长期投资2812.285690.132278.83
固定资产786638.81823819.28709458.50
在建工程37291.2515583.0469495.67
无形资产53945.8552284.1853749.03
总资产1589585.841599594.371760833.59
其他应付款14415.2117368.8120373.69
短期债务573604.11448946.12558250.38
长期债务25882.9180090.5460090.53
总债务599487.02529036.66618340.91
净债务341504.92189427.95194802.39
总负债814647.02771915.23835692.47
费用化利息支出15525.268447.519509.49
资本化利息支出10.481448.79135.62
所有者权益合计774938.82827679.15925141.12
营业总收入2111719.652029733.352615365.09
经营性业务利润79056.0985757.00137413.80
投资收益-2862.36-874.75-3417.13
净利润42769.9055807.3291865.32
EBIT 74740.41 84519.70 130387.11
EBITDA 136557.58 145230.60 203943.21
经营活动产生现金净流量115645.70169404.7264514.12
投资活动产生现金净流量-7390.80-39864.01-24950.04
筹资活动产生现金净流量-138310.98-31907.362943.18
资本支出8222.2537506.7525802.00财务指标201920202021
营业毛利率(%)7.016.527.31
期间费用率(%)2.731.811.50
EBITDA 利润率(%) 6.47 7.16 7.80
总资产收益率(%)4.695.307.76
净资产收益率(%)5.636.9610.48
流动比率(X) 0.87 0.98 1.06
速动比率(X) 0.67 0.69 0.74
存货周转率(X) 10.30 10.76 10.95
应收账款周转率(X) 380.16 421.77 205.53
资产负债率(%)51.2548.2647.46
总资本化比率(%)43.6238.9940.06
短期债务/总债务(%)95.6884.8690.28
经营活动净现金流/总债务(X) 0.19 0.32 0.10
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.20 0.38 0.12
经营活动净现金流/利息支出(X) 7.44 17.12 6.69
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)14.6528.546.91
总债务/EBITDA(X) 4.39 3.64 3.03
EBITDA/短期债务(X) 0.24 0.32 0.37
EBITDA 利息保障倍数(X) 8.79 14.68 21.14
EBIT 利息保障倍数(X) 4.81 8.54 13.52
注:1、中诚信国际分析时将公司计入长期应付款科目和租赁负债科目的租赁款调整至长期债务;2、中诚信国际分析时将合同负债计入预收账款。
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附三:基本财务指标的计算公式指标计算公式
现金及其等价物(货币等价物)=货币资金(现金)+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+应收票据
长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资
=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付短期债务
资票据+一年内到期的非流动负债+其他债务调整项本
结长期债务=长期借款+应付债券+其他债务调整项
构总债务=长期债务+短期债务
净债务=总债务-货币资金
资产负债率=负债总额/资产总额
总资本化比率=总债务/(总债务+所有者权益合计)
存货周转率=营业成本/存货平均净额经
营应收账款周转率=营业收入/应收账款平均净额
效=应收账款平均净额×360天/营业收入+存货平均净额×360天/营业成本-应付账款平率现金周转天数
均净额×360天/(营业成本+期末存货净额-期初存货净额)营业毛利率=(营业收入—营业成本)/营业收入期间费用率=(销售费用+管理费用+研发费用+财务费用)/营业总收入
=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提经营性业务利润
取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益盈
利 EBIT(息税前盈余) =利润总额+费用化利息支出
能 EBITDA(息税折旧摊销前盈余) =EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销力
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率=净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动净现金流(CFO-=经营活动净现金流(CFO)-分配股利、利润或偿付利息支付的现金
股利)
现=经营活动净现金流-购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-分配股
金 FCF
流利、利润或偿付利息支付的现金=经营活动净现金流-(存货的减少+经营性应收项目的减少+经营性应付项目的增留存现金流加)-(分配股利、利润或偿付利息所支付的现金-财务性利息支出-资本化利息支出)
流动比率=流动资产/流动负债
偿速动比率=(流动资产-存货)/流动负债债
能利息支出=费用化利息支出+资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。
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跟踪评级报告(2022)China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附四:信用等级的符号及定义主体等级符号含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注:除 AAA 级,CCC 级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号含义
AAA 债券安全性极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。
AA 债券安全性很强,受不利经济环境的影响较小,违约风险很低。
A 债券安全性较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。
BBB 债券安全性一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。
BB 债券安全性较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注:除 AAA 级,CCC 级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号含义
A-1 为最高级短期债券,还本付息风险很小,安全性很高。
A-2 还本付息风险较小,安全性较高。
A-3 还本付息风险一般,安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高,有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高,违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注:每一个信用等级均不进行微调。
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跟踪评级报告(2022)