投资要点

2018年钢铁股最大的机会来自于市场集体性对需求回落的误判，同时环保限产将导致需求的错配。2018年钢铁需求整体略增，中间强，两头弱。一、四季度环保限产及供给侧改革收尾将导致供给收缩。2018年钢铁均价及盈利略有抬升，3月受北方复工、环保导致的需求延后和明年冬季限产导致的需求前移、下游补库存，冬季限产库存难以累积等因素，钢价将出现阶段性高点，叠加原材料价格低位，是增持钢铁股的较好时机。

钢铁需求中，地产投资维持4%左右的增速，基建投资维持10%以上增速，制造业投资回暖，汽车家电等产量平稳，预计内需明年略增。市场担心需求回落，尤其是地产投资，我们认为不用过于担忧。商品房方面，开发商拿地较多，政策不允许囤地以及库存低位的情况下，明年新开工不弱。租赁式住房、棚改、新农村建设及雄安建设皆为增量，政府投资的力量不容忽视。中国城镇化尚未完成，地产依然存在一轮补库需求，刚需尚未充分释放，被延后的需求等待政策放松的信号。我们认为对钢铁需求可能存在集体误判，高产能利用率下，需求的略微增长也会带来钢价的较大弹性。

供给端，环保限产是明年的主旋律。这将带来两个影响，第一供给下降，第二限产地区下游开工将集中到二三季度，需求不会消失。因此全年来看，一四季度供需双弱，二三季度供需双强。且由于需求不会被消灭，需求可能会略强于供给，钢价全年波动将加大，均价略有提升。由于限产影响，今年库存很难累积，这将导致2018年库存消化过快。钢材库存或持续处于低位，导致钢价易涨难跌。

铁矿不再是钢厂盈利之殇。铁矿石弱势周期依旧，但要注意明年春季限产结束后，钢厂复产带来的需求反弹以及原材料补库行情，铁矿依然是高弹性品种。另外随着我国废钢产量及保有量的不断提高，废钢相关产业链值得关注，特钢、钢贸、新材料等细分领域也会存在一些超额收益机会。2018年将注定是不平凡的一年。

重点推荐标的：韶钢松山、八一钢铁、方大特钢、柳钢股份、凌钢股份、中国东方集团等。