产能严格监管，违规产能建成投产概率较低

未来钢铁新建产能能够释放多少不取决于市场主体的投资行为，而取决于政府的监管行为。从国家政策以及执行力度看，目前国家对于钢铁新建产能的态度并非是存在即合理，而是只有合理才能存在。当前产业政策执行力度远超从前，未进行合法产能置换项目能顺利建成投产可能性极低。

合规产能总量减少

置换项目相对集中于河北、西南、华南，受政策交替期激化，潜在置换项目已最大化释放。未来5 年新建高炉炼铁产能10548.5 万吨、粗钢产能13350.3万吨，置换淘汰高炉炼铁产能11987.1 万吨、粗钢产能15423 万吨，净减少炼铁产能1438.6 万吨、炼钢产能2072.7 万吨。2018 年压减炼钢产能3500万吨对冲因置换而复产的产能，未来五年合规产能共将减少5572.7 万吨。

置换产能逐年释放，产量冲击波动明显，长流程仍然是未来行业首选

转炉炼钢产量呈现每年净减少状态，电炉炼钢产量呈净增加状态，但长流程仍然是未来行业首选，转炉钢占置换新建产能的64.7%。2019 年粗钢产量净增长最多，电炉钢产量净增加802.3 万吨；2020 年净减少最多，当年将减量淘汰炼钢产能547 万吨。

已置换产能仍有被推迟甚至取消可能

按建设项目管理程序，一般项目前期准备至少需1 年，项目建成后还需经过环保等验收后才能投产；且我国逐步开始实施污染物排放总量、能源消耗总量等管理，虽项目已经产能置换通过，但能否按期投产仍存在较大不确定性。

推荐标的

打击地条钢造成供需紧平衡，螺纹钢等建材品种高盈利，品种上优先选择螺纹钢等建材占比高企业；采暖季环保限产利好非限产区域企业。因此，建议关注不在限产区内，且长材占比高钢企：三钢闽光、韶钢松山、凌钢股份、方大特钢；另外，由于钢材价格往往会同时上涨，在长材上涨的同时，也建议关注优质板材企业：*ST 华菱、宝钢股份、新钢股份。

风险提示：供给侧改革推进不及预期