钢铁板块指数自去年12 月25 日上一轮回调结束后开启了一轮新的行情，

截至1 月15 日，钢铁（申万）板块指数期间上涨3%，涨幅最高达9.04%，我们认为，对于一季度行情将按照外部环境引领、业绩驱动主升、钢价推动标的轮换的逻辑演绎。

前期启动属跟随被动行情

我们认为，此轮行情的启动源于外部宏观环境改善，叠加反映国家严控新增产能态度的新版《钢铁行业产能置换实施办法》的发布带动市场风险偏好提升，周期股整体上涨。钢铁板块涨幅弱于石化、建材、煤炭、有色等现货价格快速上涨的板块，前期属于跟涨，也容易跟跌。

业绩带动钢铁板块主动行情，回调即配置南方钢企

进入四季度，钢铁行业基本面总体保持稳定向好的发展走势，钢价高位运行，上游原材料价格下降，钢铁企业盈利空间在四季度不断扩大。进入四季度后，吨钢毛利较三季度均有较大增长，预计四季度行业整体实际经营业绩增长30%左右，但业绩的增长并未体现在股价中，板块估值极需修复。由于北方限产，南方钢企业绩和估值更具优势，一月份重点推荐*ST 华菱、方大特钢、宝钢股份、三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。

春季开工带动价格弹性，后期重点关注北方钢企

当前钢材的社会库存和钢厂库存均处于低位，按目前库存以及库存冬储的去产速度，随着需求旺季及采暖季结束的临近，预期春季开工后带来一轮实质性的价格缺口，后期钢价上涨速度有望再次加快。实质性供需缺口可能将发生在北方，具有更大的价格弹性。建议重点关注北方钢铁企业：凌钢股份和鞍钢股份。

风险提示：供给侧改革推进不及预期