事件

6 月22 日，唐山市委办公室公布了《关于全市环境空气质量有关情况的汇报》。文件指出，6 月1 日-20 日，唐山全市空气质量在全国168 城市中排名倒数第11，当前大气污染防治压力巨大。后期，全市要加大工业企业减排力度、加大扬尘治理力度、加大追责问责力度、加大媒体监管力度。

6 月23 日，唐山市人民政府办公室公布《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》。文件指出，8 月1 日以前，绩效评价为A 类的钢铁企业，烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产20%，其他企业限产50%，高炉扒炉停产，6 月27 日前停限产到位。

环保仍是核心变量 供给收缩下半年或将集中爆发

从中央层面看，今年1 月18-19 日，2019 年全国生态环境保护工作会议在北京召开。李干杰部长在会上宣布，今年将启动第二轮中央环境保护督查工作，其中重点是重点区域大气污染防治、集中式饮用水水源地环境保护、打击固体废物及危险废物严重违法行为等强化监督。6 月18 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《中央生态环境保护督察工作规定》，对环保督查工作范围和问责进行了明确规定。我们认为，第二轮中央环保督查的前期准备工作已经基本完成，随时可能正式启动。另外，2018 年1 月公布的《产能置换新规》不仅修改了之前规范不明确的问题，同时也对未来产能置换过程提出了更高的要求，是严控新增产能的政策储备。虽然去产能已进入尾声，但巩固供给侧改革成果仍然有很强的政策支撑，钢铁供给侧改革由“去”转为“控”阶段，产能置换作为新建产能唯一政策通道，也可能是新增产能的路径，因此控产能的关键是产能置换的落实情况。2018 年12 月27-28 日，苗圩部长在全国工业和信息化工作会议上指出，2019 年开展钢铁产能置换方案专项抽查是工业和信息化部重点工作之一，我们预计下半年也会开展具体工作。从地方上看，近几个月地方感受到了明显压力，6 月13 日生态环境部就2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理问题分别约谈了保定、廊坊、洛阳、安阳、濮阳、晋中等六市政府。本周末唐山曝出加大限产力度，同样是对上层压力的应急反应。

限产有望撬动产业链格局变化 价格和盈利有望反转

今年1-5 月，我国生铁产量33534.7 万吨，同比增长9.74%，同时由于叠加巴西淡水河谷尾矿库溃坝造成的供给影响，铁矿石价格今年以来单边上涨，截止目前已上涨62.01%，吞噬了行业盈利，螺纹钢吨钢毛利约下降53.65%。

因此，可以说生铁产量是上游矿石价格和钢材价格的重要平衡筹码。一旦生铁产量有所下降，钢材价格和盈利有望反转。从品种上看，考虑到下游需求情况，我们更看好与基建相关标的：三钢闽光、华菱钢铁、方大特钢、韶钢松山、凌钢股份、南钢股份。

风险提示：限产政策不确定性变化、企业落实程度弱化、下游需求对限产程度的影响及其他不可预期变化等。