行业近况

9 月10 日国家邮政局转载人民日报评论——《利润增速“跑赢”包裹增速，快递业“翻身”说明啥》，文中强调“行业将告别‘量增利减’‘低价内卷’的格局。随着下半年快递行业传统旺季到来，我们认为快递反内卷仍在进行时，行业价格有望延续修复态势。

评论

8 月底以来监管多次重申反内卷，旺季来临、区域性低价有望得到修复。8 月26 日至28 日，国家邮政局在河北召开快递市场“内卷式”竞争治理专题座谈会，提出要加强规则治理、从源头规范市场竞争行为；9 月1 日，天水市邮政管理局发布公告，继续全面整治快递市场低价无序竞争，严禁低于合理运营成本价格揽收、跨区域揽收及以低价降低安全和服务标准。我们认为，考虑到7 月国家邮政局《邮政业发展“十五五”规划》中明确提出要综合整治“内卷式”竞争，监管仍将延续高质量发展导向，行业价格修复有望延续，提振快递公司的盈利水平。

7 月快递行业量稳价升，下半年业务量增速或将较上半年更高。

据国家邮政局，7 月快递业务量为170.8 亿件，对应同比+4.1%，需求仍有温和增长；快递业务收入1,303.7 亿元、同比+8.1%，对应行业单价同比+3.8%，较2Q26 的+3.4%增幅扩大。我们认为行业增速虽然放缓但仍有温和增长、需求仍具韧性，反内卷以来客户结构实现优化。考虑到下半年基数压力逐步消化，我们认为行业增速或将较上半年更高。

往后看，我们认为近期监管因素对行业影响持续加强，仍需在市场、平台、监管三重影响因素的叠加与互动中挖掘板块布局机会。1H26 中通/圆通/韵达/申通单票净利润分别同比+0.04 元/+0.07 元/+0.04 元/+0.04 元至单票净利润约0.26 元/0.20 元/0.08 元/0.07 元（中通为non-GAAP 口径）。我们认为单票利润改善主要受益于单票收入回升与核心成本优化共同作用，行业盈利修复的确定性增强。结合业绩增长及股东回报，我们认为当前板块估值有性价比，建议把握布局机会。

估值与建议

维持快递公司盈利预测及评级。

风险

价格竞争反复，业务量增速低于预期，宏观经济和消费疲软。