把握油运弹性，布局快递旺季，配置红利和成长，关注低估值展望9 月，中东局势反复与快递旺季临近或成为交运板块的主要催化，建议沿三条主线布局：1）看好油运弹性。地缘风险溢价上升叠加船舶供给扰动，油运运价环比有望走高，推荐中远海能。2）低位布局快递旺季。局部价格管控趋严，旺季涨价或形成催化，推荐申通快递、圆通速递。3）配置兼具红利和成长的个股，海丰国际、东航物流、国泰航空。此外，推荐高成长物流、关注低估值航空。物流推荐受益于化工景气回升与新兴行业客户导入的密尔克卫；航空估值和关注度均处相对低位，等待油价回落催化，首选中国东航A/H。

航运港口：中东局势再反复，运价持续走高

1）油运：8 月地缘风险溢价持续抬升，运价环比反弹。2）集运：8 月SCFI震荡上行。其中，美线及东南亚线大幅走强；欧线/地中海线高位回落。3）干散：海岬型运价走强带动BDI 反弹。4）港口货量同环比下滑，主因异常台风天气影响。展望9 月，中东局势再反复，地缘风险溢价扩大叠加厄尔尼诺导致异常天气和巴拿马运河水位下降，通行受阻，船舶供给端持续受到扰动，我们预计油运/集运/散货三大板块运价环比有望持续走高。港口出口量环比有望保持增长，进口量环比或小幅回落。

物流快递：低位布局快递旺季，关注涨价催化

1）快递：7 月行业量价表现稳健，件量同比+4.1%（6 月：+3.8%），件均价同比+3.8%（6 月：+3.8%），反内卷背景下行业价格继续保持同比正增长；当前电商快递龙头估值仍处历史低位，河北、广东等地再度管控价格，后续旺季涨价或形成催化，建议低位布局旺季。2）跨境物流：燃油成本传导效果较好，中长期有望受益于我国产业升级。3）危化品物流：短期油价及地缘冲突扰动部分化工品供应，中期上游化工景气回升叠加新能源、半导体及高端精细化工等增量需求，有望支撑龙头盈利修复。4）大宗供应链：

输入性价格回升带动PPI 改善，采购回暖但主动补库尚未启动。

航空机场：高油价压制航空表现；机场核心关注产能周期内地航司盈利受油价拖累显著，2Q 三大航+春秋+吉祥+华夏归母净亏损合计133.10 亿元，2Q25 仅为归母净亏损1.63 亿元，估值和关注度均较低。

暑运（7/1-8/31）客座率表现良好，但国内航线经济舱全票价同增仅1.1%，而此期间我国航煤出厂价均价同增40%，航司在旺季基本未传导燃油成本上涨。当前航司燃油成本压力仍较重，不过淡季运力投放或更为谨慎，票价绝对值环比降低，或有利于同比表现，等待油价回落催化板块反弹。机场方面，1H26 流量稳步提升，部分公司盈利受新产能投产扰动，变现能力暂无明显提高。

公路铁路：公路法修订鼓励改扩建续期；铁路暑运不及预期《公路法》修正草案征求意见，明确收费期满高速公路可继续收取通行费，但归政府统一管理，资金用于管理养护且未包含偿债用途，对上市公司盈利预期的影响有限，实质上鼓励运营主体在到期前推进改扩建续期。高速货车通行量增速放缓，Q2 同比仅增长1.2%，较Q1 的3.4%明显回落。受消费整体偏弱及高温多雨天气影响，暑期自驾出行需求承压，铁路客运量仅同比增长约1.2%；货运受降雨偏多、用电需求偏弱及煤炭高库存拖累，7-8 月国家铁路货运量同比转负，大秦线日均运量回落至100 万吨以下。9 月中秋与国庆相隔3 天或形成出行双峰，关注客运修复弹性与煤炭库存去化节奏。

风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。