事件：2026 年10 月20 日，圆通速递发布2026 年三季报：2026Q3，公司完成快递86.8 亿件，同比+12.4%，市占率达17.1%，同比+1.4pct，环比+0.7pct。

2026Q3 公司实现营业收入195.0 亿元，同比+6.7%，完成归母净利润14.5 亿元，同比+39.1%。

单票成本持续优化，单票盈利同比显著改善：从单票数据拆分来看，2026Q3 公司单票快递收入2.06 元，同比-0.08 元，公司单票营业收入2.25 元，同比-0.12 元，单票营业成本1.99 元，同比-0.16 元，单票毛利0.26 元，同比+0.03 元，单票费用0.05 元，同比 -0.01 元，单票所得税0.04 元，同比+0.02元，最终完成单票归母净利0.17 元，同比+0.03 元。

反内卷提升盈利水平，AI 赋能加强长期竞争力：受益于反内卷，公司2026Q3 单票盈利同比大幅修复。除反内卷外，规模化提升降本能力+人工智能提质增效效果显著，未来有望不断提升公司竞争力，看好A 股电商快递龙头长期发展。

投资建议：我们预计圆通速递2026-2028 年营业收入分别为814.56、873.46与931.50 亿元，归母净利润分别为64.69、71.24 与78.40 亿元，对应PE 分别为8.9 倍、8.1 倍与7.4 倍。维持“买入”评级。

风险提示：行业件量增速不及预期；快递价格战重启；成本管控不及预期；加盟商爆仓风险；大股东减持风险。