一、消费弱复苏预期下，两条主线与三种机会

1.消费弱复苏，已经成为多数板块的压制性因素：宏观视角，2023年预期放开后的快速复苏与实际情况存在落差，从社零和CPI数据看，消费呈现弱复苏。微观视角，企业进入2023年下半年后感受的经营压力有所增强。

2.内需偏弱的预期下，两条产业逻辑或存在向上β：（1）增量市场—渠道出海，在亚马逊之外创造新的增量；（2）存量市场变革—线下零售，利用硬折扣等新业态，对流通产业格局进行重塑尝试。

3.投资策略，关注三类机会：（1）跟随向上的产业趋势—出海、折扣零售；（2）防御视角，业绩趋势稳定、高股息的家居卖场、百货；（3）低预期、低估值，经济复苏有望带来较高弹性的反转型机会。

二、板块整体观点：

①存在向上趋势的细分行业

出海产业：部分细分景气度存疑，但产业趋势显著

线下零售：利润表温和复苏，折扣业态带来新变化②低估值、低复苏预期的细分行业

餐饮：行业处于逆风，优选细分α标的

酒店：旅游需求高基数，静待商务需求复苏

博彩：处于复苏通道，期待24年业绩弹性

珠宝：短期需求存在波动，但估值占优

③竞争影响下的细分行业

本地生活：竞争优势不改，业务优化与经济周期是重点

电商：分化仍在继续，降本周期下利润或持续释放

快递：价格竞争仍在，盈利拐点有待确认

风险提示:1)消费意愿恢复不及预期风险;2)宏观经济恢复不及预期风险；3)信息滞后风险。