12 月快递业单量增速达27.9%,增速环比有所回落，申通单量增速持续领跑行业，我们看好行业头部企业在竞争中持续分化，维持对行业的投资评级“推荐”。

业务量：12 月业务量增速达27.9%，电商消费仍保持韧性。电商消费韧性较强，业务量增速保持相对高位。四季度为传统旺季，10/11 月行业业务量增速分别为22.2%/31.9%。据国家邮政局数据，12 月份快递业务量达到132.6 亿件，行业增速为27.9%。进入2024 年，1 月受春节错期影响业务量增速较快，据我们测算，1 月1 日-1 月21 日预计行业业务量为88.28 亿件，同比增长51.04%。

单票价格及收入：头部企业涨价政策结束，12 月全国单票价格环比有所回落。

2023 年1-12 月快递单票价格为9.14 元，同比下滑4.3%，其中12 月快递单票价格为8.97 元，同比下降6.8%，环比下降1.4%，单票价格有所下降。今年以来，在各家调整件量结构的基础下，轻小件占比提升带来件均单价下滑，同时行业进入存量博弈期，淡季中局部地区价格竞争仍存。8 月份以来，基于基层网点生存压力，行业出现提价行为，10/11 月行业单价上行至9.11/9.10元，但12 月环比下滑至8.97 元。

各家快递公司情况： 12 月各家增速持续分化，直营体系顺丰时效业务有所下滑（去年基数较高），加盟制快递企业中申通业务量增速继续领跑，除顺丰外各家单票收入环比均有所下降。2023 年12 月，各家业务量增速情况：

申通（47.2%）>圆通（34.46%） >韵达（30.26%）＞顺丰（-2.25%）；累计市占率情况：圆通（16.1%）>韵达（14.3%）>申通（13.3%）>顺丰（9.0%）；单票收入环比增速情况：韵达（-5.88%）<圆通（-1.63%）＜申通（-0.91%）＜顺丰（2.43%）。

投资建议：短期来看，线上消费复苏带来行业件量持续修复，中期来看，下沉市场仍有较大提升空间，2023 年业务量增速为19%，预计2024 年增速仍将保持双位数以上；长期来看，行业持续坚持高质量发展为主线，龙头企业优势有望持续扩大，关注行业格局演变下龙头企业机会。重点推荐龙头企业顺丰控股，降本增效持续推进，新业务大幅减亏，未来3-5 年盈利实现稳健较快增长。电商快递方面，重点推荐中通快递-W（集中度进一步提升）、韵达股份（业务量及市占率逐步修复）、圆通速递（运营效益相对较优）。

风险提示：价格战恶化、加盟商网点不稳定、宏观经济下滑、成本大幅上行等。