2024 年1-2 月快递行业业务量保持高增速。2024 年1-2 月，全国快递业务量完成232.6 亿件，同比增长28.5%（调整后）；快递业务收入完成1988.6 亿元，同比增长19.8%（调整后）；单票收入约8.55 元，同比下降约6.8%，环比下降约1.4%。2024 年前2 个月，快递行业CR8 指数为85.0，同比减少0.1，环比2023 年全年增加1.0。整体来看，经济增速下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持快速增长；24 年1-2 月单票收入环比、同比均出现下降，行业价格竞争依然激烈。

24 年1-2 月义乌地区/广州市快递平均单票收入同比下降。2024 年1-2 月，浙江省快递业务平均单票收入约4.69 元，同比减少0.89 元，环比减少0.10 元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.58 元，同比减少0.38 元，环比减少0.04 元；广东省快递业务平均单票收入约7.66 元，同比减少0.56 元，环比减少1.05 元，广州市快递业务平均单票收入约7.12 元，同比减少1.07 元，环比减少1.05 元。

2024 年1-2 月实物网购社零占比同比下降。2024 年1-2 月，全国社零总额同比增加5.5%，较上年同期增加2.0pct；实物商品网上零售额同比增长4.2%，低于上年同期增速（6.8%）；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为22.4%，同比减少0.28pct，环比减少6.23pct。整体来看，线下消费继续修复；而网购需求增长放缓，实物网购社零占比同比微降，主要受上年基数效应影响。

24 年1-2 月快递公司单票收入同比继续下降。2024 年1-2 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较23 年同期分别同比增加14.5%（剔除丰网）、27.0%、26.6%、40.0%（除申通外，其他公司增速低于行业平均增速28.5%）；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约8.3%、13.0%、14.6%、12.3%，（调整后）同比分别变化-1.0（剔除丰网）、-0.2、-0.2、+1.0pct。2024 年1-2 月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为16.71 元、2.27 元、2.48 元、2.21元，环比23 年12 月分别增加0.71、0.03、0.06、0.06 元，同比分别减少0.79（剔除丰网）、0.39、0.14、0.31 元。整体来看，通达系快递公司单票收入同比仍继续下滑，市场竞争依然激烈，其中圆通单票同比下降幅度相对较低。综合以上量价因素，2024 年1-2 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别增加7.85%、8.40%、19.7%、22.7%，增速环比23 年12 月分别增加9.4、0.7、1.2、0.5pct，同比分别变化-2.1、+15.3、+6.4、+6.8pct。

投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持较高水平，不过行业竞争23 年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来，通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递，建议关注申通快递和韵达股份。

风险分析：经济增速下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。