国泰海通发布研报称，维持航空油运快递增持。航空业Q2淡季同比大幅减亏，Q3旺季大额盈利可期。重视航空长逻辑，关注公商恢复与反内卷。快递方面，Q2顺丰控股(002352.SZ)业绩逆势增长，电商快递利润率承压，Q3反内卷有望开启盈利修复。油运板块来看，Q2盈利同比降幅收窄，预计Q3原油轮盈利同比转升。

国泰海通主要观点如下：

航空：Q2淡季同比大幅减亏，Q3旺季大额盈利可期

暑运即将收官，上周客流/客座率/票价开始回落。该行估算暑运客流同比增长超3%，客座率同比提升约1pct，公商需求意外走弱致国内含油票价同比下降约4-5%。考虑9月初重大活动及10月重大会议影响，预计9月中下旬公商将恢复。2025上半年航空业继续减亏，其中Q2国航/南航/东航/吉祥/春秋/海航/华夏归母净利润同比+13/+12/+14/+0/-1/+11/+2亿元，大航同比大幅减亏。预计2025Q3暑运旺季大额盈利仍可期，2025Q4反内卷或助力减亏，全年将行业性扭亏。该行认为“反内卷”将继续保障“十五五”机队规划维持低增，补充在手订单不改规划。重视航空长逻辑，关注公商恢复与反内卷，逆向增持。维持中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空、春秋航空“增持。

快递：Q2顺丰业绩逆势增长，电商快递利润率承压，Q3反内卷有望开启盈利修复

2025Q2顺丰/圆通/申通/韵达归母净利润分别同比+21%/-6.8%/-12%/-67%。其中，时效快递龙头顺丰积极推进“激活经营”策略，实现件量与盈利逆势高增;电商快递受春节后价格竞争加剧影响，呈现行业性利润率承压。7月以来，国家邮政局及各地邮管局旗帜鲜明反内卷，义乌、广东等地已陆续上调底价，该行预计后续产量区周边省份将陆续跟进。该行认为，本轮反内卷监管有力，呈现出覆盖更广泛、时间更早、涨幅更大的特点，具备一定持续性。反内卷将有效缓和行业竞争压力，该行预计下半年电商快递将开启盈利修复，未来盈利弹性将取决于提价持续性，重点关注邮管局监管力度和产粮区反内卷成果动向。维持顺丰控股增持，相关标的中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。

油运：Q2盈利同比降幅收窄，预计Q3原油轮盈利同比转升

8月以来油运运价中枢上升，上周原油轮VLCC中东-中国航线TCE略有回落，仍超4.6万美元;成品油轮MR新澳航线TCE继续受西边市场运价飙升带动而升至超2.4万美元。2025Q2业绩对应油轮TCE均值同比降幅收窄，中远海能/招商轮船/招商南油归母净利润同比16%/+12%/-48%。根据波交所指数，2025Q3业绩对应原油轮VLCCTCE均值将同比转升，该行预计油运公司业绩有望同比转正，且有望创过去两年同期新高。油运即将进入传统旺季，关注南美增产利好与对俄制裁效应。股息支持估值下限，且具油价下跌期权。维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”

风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。