投资要点：

行业处于恢复阶段。1）2009年6-8月，造纸及纸制品业销售收入、利润总额与毛利率均实现同比增长，行业盈利能力得以进一步的恢复。2）从天相行业划分来看，造纸包装行业40家上市公司前三季度，单季度毛利率逐季提升；而营业收入、利润总额和归属母公司净利润在第三季度均实现了年内的首次正增长，表明上市公司业绩逐季度好转。3）对于2009年第四季度造纸行业的整体表现，我们持相对较为乐观的态度。此外，考虑到2008年第四季度造纸行业处于整体亏损的状态，以及结合目前整个造纸行业恢复可持续的概率较大，我们预计2009年全年造纸行业净利润有望实现小幅正增长。

2010年行业景气恢复将持续。我国造纸包装行业作为传统轻工行业与GDP高度相关，并且其更多地与三驾马车中消费的占比相关。天相宏观策略组预计明年GDP增速将回升至9.6%，同时考虑到依靠大规模的投资来拉动GDP增长不可持续，未来消费在GDP中的权重将逐步上升；此外，明年上海的世博会也将对消费有一定的促进作用。因此随着宏观经济预期将进一步回暖，造纸行业效益也将进一步提高，我们看好行业持续恢复的前景。

投资策略：考虑到造纸包装行业今年以来呈现出逐季回升的态势，我们认为2010年随着宏观经济的进一步恢复，造纸包装行业有望维持较高的景气度，因此，我们维持对行业“增持”的投资评级。我们从稳健型和进取型两个不同的思路进行了选择，其中，稳健型个股包括下游需求较为刚性的塑料包装龙头企业永新股份和卷烟纸企业民丰特纸；进取型个股则选取了太阳纸业、博汇纸业、凯恩股份和景兴纸业。