投资要点

台湾、中国电子行业指数10月弱于大盘： 10月费城半导体指数下跌0.7%，道琼斯指数下跌4.1%；台湾电子零组件指数下跌5.6%，台湾加权指数下跌3.3%；大陆CSRC电子行业指数上涨9.7%，沪深300指数上涨7.1%。

9月行业数据偏弱：9月半导体销售额247.9亿美元，同比下降3.77%，环比上升2.0%，显示出宏观经济形势依然不理想。随着四季度新品陆续上市，半导体行业将保持温和增长的态势。10月北美半导体设备BB值0.75（上个月0.81），连续第七个月下滑，全球宏观经济不景气，短期内半导体厂商扩充意愿将更为保守。 DRAM 10月下旬合约价继续下跌1.56%，11月上旬合约均价已经止跌，反映出需求端旺季不旺，供给端产能的调节也出现失衡的状况，供过于求的状态迟迟未有明显改善。

10月NAND Flash合约价上涨3%~11%。由于感恩节及圣诞节备货需求高峰已过，11月上旬NAND合约价自近两个月来首次出现不同程度小幅下滑, 后续价格变化仍需视圣诞假期实际销售状况及中国农历长假前的补货需求强度而定。10 月台湾产业链营收普遍上涨，得益于移动设备需求强劲，Q4营收或微幅下滑。

行业动态及点评：ipad mini 正式出货，市场反映剧烈。苹果与三星的专利大战越演越烈，苹果更是着手“去三星化”，全力将头号劲敌驱逐出供应链，三星先抬高芯片价格20％再退出电池供应予以反击，台积电等渔翁得利。美光并购尔必达获批，DRAM产业或面临大洗牌，是走向三足鼎立抑或“韩流”席卷全球尚有待观察。

行业评级及投资建议：BB值下探0.75，大厂下调资本支出，半导体行业景气度仍然不高。新品带动相关产业链10月营收亮丽，智能手机和平板电脑仍然是较为突出的结构性机会。我们维持半导体行业“中性”的投资评级。电子行业整体而言，建议积极关注ultrabook、LED照明及液晶显示产业链。我们认为在Win8和超级本带动下，下半年笔记本供应链将环比改善，中大尺寸触摸屏可能供不应求。我们新增推荐铜峰电子，继续推荐京东方A、阳光照明、水晶光电、锦富新材、莱宝高科。

风险提示：警惕欧洲经济衰退、人民币升值、人力成本上升带来的国内电子行业业绩低于预期的风险。