本报告导读:

在新能源车、光伏、风电等下游的带动下,薄膜电容的需求快速提升。同时,国产公司已具备较强的竞争力,有望享受市场份额与市场规模增长的发展红利。

摘要:

薄膜电容是元器件的子行业,该细分行业首次覆盖,给与“增持”评级。在新能源车、风电、光伏等下游领域的推动下,薄膜电容的市场规模正稳步提升。在全球竞争对手中,受益于下游客户对上游供应商本土化的需求,国产公司有望享受市场份额与市场规模同时增长的发展红利。推荐在全球竞争力处于第一梯队的法拉电子、在光伏与汽车领域进展顺利的江海股份,以及同时具备基膜和电容器生产能力的铜峰电子。

薄膜电容在诸多电力电子领域具备独特的应用优势。薄膜电容具备高压、高容、寿命长的特点,且其薄膜的结构设计可保证电容器具备良好的自愈性。在直流支撑这一场景中,薄膜电容扮演者不亚于IGBT模块的重要性。受益于此,在各类变频、交直流转换的场景中,如电动汽车的电驱、OBC、充电桩,以及光伏、风电的逆变器、变流器中,薄膜电容的应用十分广泛。

2021-2025 年的复合增速为13.3%,新能源车、光伏、风电是主要驱动力。我们测算新能源车使用薄膜电容的平均单车价值量在400 元以上,光伏、风电对薄膜电容使用的价值量也非常高,分别约为6000元/MW,5000 元/MW。受益于上述市场的增长,我们测算到2025年,薄膜电容的市场规模将达到240 亿元,2021-2025 年的复合增速为13.3%。其中2025 年新能源车、光伏、风电市场带来的需求合计超过薄膜电容整体需求量的一半,分别是92 亿元、18.5 亿元与9.2亿元,2021-2025 年的复合增速分别为33.9%、12.1%、8.23%。

产业链本土化驱动,国内厂商有望充分受益。新能源车、光伏、风电作为薄膜电容行业最重要的驱动力,无论是需求端还是供给端,中国在全球均具备非常重要的行业地位。国内玩家现在已经具备非常强劲的竞争实力,在下游客户对产业链本土化的需求提升之下,国内厂商未来的市场份额有望进一步增长。此外,薄膜电容需求的增长,对聚丙烯基膜的需求也随之增长,目前基膜正处于供不应求的状态,国内部分基膜公司已经具备3μm 以下用于新能源车的基膜供应能力,在当前高景气之下,国产基膜公司也迎来了发展机遇。

风险提示:新能源车销量增长不及预期,聚丙烯树脂材料采购风险,原材料持续涨价风险。