主要观点

1.近两年将加速地产项目的退出，为转型发展提供资金支持。

公司新开工和在建项目总计近27 万平方米，估计地产货值约100 亿元以上，主要是北京通州和深圳龙华等优质地产项目。接下来两年将加速退出，预计为公司带来近20 亿元利润。

2. 李仕林成为上市公司二股东后，预计后续优良医疗资产将加速注入。

去年6 月份，华业资本现金21.5 亿元收购捷尔医疗，其主要有与三军医附属医院合作的四个独立医学中心（放治中心、核磁共振中心和健康管理中心等）和重医三院的药品耗材等供应链管理项目，承诺2015-2020 年净利润分别为1.32/2.2/2.98/ 3.67/ 4.11/ 4.19 亿元，2015 年完成1.39 亿元；收购捷尔医疗时承诺未来三年将体外优质的医疗资产注入到上市公司，我们预计未来将有更多优质的医药流通和医疗服务资产注入，提升公司医疗业务盈利能力和长期估值水平。

3.医疗供应链金融市场巨大，开始进入利润兑现阶段。

去年公司完成了超过40 亿元的对三甲医院应收账款的保理业务，预计将贡献超过3 亿元的净利润，下半年进入收益确认阶段。去年底公司通过了搭建不超过200 亿元医疗金融平台，杠杆比例为1:4。投向包括但不限于收购三甲医院应收账款及质押融资等。目前公司已经投资超过了50 亿元，主要为对三甲医院应收账款的保理业务，预计明年将进入利润爆发期。

4.一年内连续两期员工持股计划，彰显对未来发展的信心。

第一期去年9 月完成，持股均价11.68 元，占公司总股本的比例为 0.95%。今年6 月4 日，发布第二期员工持股计划，购买约占公司总股本的2%，比一期持股计划翻倍，暂未购买完成，彰显对未来发展的信心。

5.投资建议

预计公司2016-2018 年归母净利润分别为10.37/12.83/10.72 亿元，EPS为0.73/0.90/0.75 元，对应PE 为14/11/14 倍。维持“强烈推荐”评级。

6.风险提示

医疗行业政策风险；地产、供应链金融收益未达预期；