报告摘要：

事件：根据国家统计局数据，1-11月全国商品房销售面积13.58亿平方米，同比增长24.30%，增幅比1-10月份收窄2.50个百分点；1-11月全国商品房销售额102503亿元，同比增长37.50%，增幅收窄3.70个百分点；1-11月全国房地产开发投资93387亿元，同比增长6.50%，增幅收窄0.10个百分点。

控政策不断升级，商品房销售增速继续下降受热点城市限购限贷政策不断升级影响，房地产市场商品房销售面积和销售金额增速进一步下降。11月单月商品房销售面积15491万平米，环比上升2.22%，同比增长7.91%，增幅较10月份收窄18.47个百分点；11月单月商品房销售额11021亿元，环比降低2.24%，同比增长24.50 %，增幅较10月份收窄2.50个百分点；我们认为，随着政府对房地产市场调控力度的不断加强，未来商品房销售增速将继续保持下降趋势。

投资、新开工同比增幅收窄显著，明年一季度下行压力增大11月单月房地产开发投资完成额9412亿元，环比上升0.38%，同比增长5.74%，增幅较上月收窄7.71个百分点；11月单月新开工面积13928万平米，环比下降5.38%，同比上升3.30%，增幅较上月收窄16.65个百分点。

我们认为，随着央行、银监会、证监会等部门不断收紧房地产融资渠道，开发商继续缩减投资和新开工力度，投资和新开工数据同比增幅收窄显著，环比保持下降趋势。我们预计调控政策的加强将使明年一季度房地产投资和新开工的下行压力进一步增大。

投资建议

维持行业“推荐”评级。11月房地产销售和投资同比增幅均下滑明显，随着政府调控政策不断升级，商品房销售数据或将进一步下降，投资和新开工数据或将在明年一季度明显下滑。我们认为，政策收紧及基本面回落使地产板块短期承压，股息率提高增强了行业龙头对中长期资金的吸引力。建议增持二级市场股价被低估的优质龙头，如首开股份、阳光城；转型标的三湘印象、华业资本。

风险提示

销量数据不及预期，调控影响超预期。