投资要点

国际散货市场：矿石需求推高BDI，后续上行空间承压。8月，在中国矿石煤炭需求，及日本煤炭进口回升带动下，海岬型船运价多次跳涨，带动BDI走高，一月中涨幅达28.9%。目前国内外矿价仍存倒挂现象。9月初，中国矿石进口仍旺盛，BDI连续突破年内新高，后续冬储煤慢慢启动也有望提供支撑，短期内运价仍有震荡上行动力，但运力过剩下，上行空间仍将承压。

长期看，散货运力过剩局面预计2013年方有缓解，市场大势仍以震荡为主。

沿海散货市场：CCBFI企稳反弹，仍有上行动力。随煤价走低，高温天气拉动电煤需求，在煤炭补库带动下，8月沿海综合运价指数企稳反弹，持续上扬。在当前港口电厂库存持续消耗，9月下旬大秦铁路检修背景下，预计短期备库需求仍能对沿海煤炭运价提供一定支撑。另外，玉米需求旺盛，新玉米上市前港口库存仍将吃紧，预计旺盛需求仍有望对沿海粮食运价有所推动，但随新玉米上市，补库完成，上涨空间料将收窄。

油运市场：高油价下需求仍低迷，油运料将持续调整。8月，受美国经济下滑预期和美元指数波动影响，国际油价出现波动，下半月受飓风影响，美国部分炼厂停产。多因素下，国际原油市场持续低迷，成品油市场先抑后扬，震荡回升。当前国际油价仍维持高位震荡，世界经济前景不确定性较大，油品需求较平淡，而运力释放压力犹存，预计油运市场仍将维持低迷震荡走势。

集运市场：“集运旺季”平淡收场，需求不确定性仍较大。8月，集运市场面临传统旺季，但在国际经济增速放缓背景下，旺季需求不够旺，市场运价虽然总体有所上涨，但旺季需求支撑不足，船东提价计划最终不甚理想。今年集运传统旺季不够旺已成定局，目前旺季因素逐渐走淡，节前出货高峰尚显平淡，料集运运价回升空间有限。长期来看，亚欧等主干航线运力结构性过剩局面严重，发达国家经济复苏前景不明，后续需求不确定性增加。

风险因素。油价大幅波动；经济复苏大幅降缓；大盘系统风险等。

投资策略。8月，受大盘系统风险影响，航运股全线下跌，中信航运指数月跌7.5%。目前，部分个股估值己落至历史低位水平，中海发展估值已具有一定安全边际。从行业基本面来看，虽然细分市场仍有季节性波段需求拉动，但运力过剩背景下，预计航运总体低迷仍将持续，上升行情面临承压。航运股受制行业低迷和大盘风险，反弹动力尚待市场转变，维持行业“中性”评级。