经济仍在寻底，通胀有所反弹。在经济不振和基建启动的综合作用下，8 月M2 同比增13.5％，比上月微降0.4 个百分点；金融机构各项贷款余额60.9 万亿，同比增16.1%，比上月微升0.1 个百分点；8 月CPI 同比增2％，比上月升0.2 个百分点；8 月美元兑人民币汇价6.34；热钱继续流出2392 亿元；8 月PMI 为49.2％， 继续回落0.9 个百分点；8 月工业累计增加值同比增8.9 ％，比上月继续回落0.3 个百分点；8 月进出口总额同比微增0.2％，比上月继续回落2.5 个百分点。

房地产投资增速有所企稳，近期销售有所回落。8 月房地产累计开发投资4.4 万亿，同比增15.8%，比上月微升0.2 个百分点；8 月房地产当月完成开发投资6913 亿元，同比增17％，比上月回升7.4 个百分点；8 月住宅投资完成4763 亿元，同比增10％，比上月回升5.2 个百分点。国内外复杂形势使得近期销售有所回落。列入统计的8 个城市9 月第三周商品房成交28 亿元，同比增加46％，增速有所回落。

土地购置触底反弹，一线城市地价继续攀升。1-8 月，全国房地产企业购置土地面积2.4 亿平，同比减少16.2%，比上月回升8.1 个百分点；1-8 月，全国一线城市土地成交建面5527 万平，同比下滑39％，比上月回落3 个百分点；8 月，受优质地块推出的影响，一线城市中上海和北京的住宅用地的成交价（不计容积率）回升至3.21 万元/平，环比上升4.9％，同比上升100%。

开工和竣工增速首次回升，开发商资金面继续改善。1-8 月，全国房屋新开工面积12.3 亿平，同比下滑6.8%，比上月回升3 个百分点；1-8 月，全国房屋竣工4.5 亿平，同比增20.2%，比上月回升1.2 个百分点。在前期销售回暖和购地谨慎情况下，开发商资金面继续改善。1-8 月全国房地产开发资金来源5.97 万亿，同比增9.1%，比上月继续回升2.9 个百分点。

全国房价环比反弹力度减弱。8 月，重点监测一线城市房价同比降2.8％，比上月继续回升0.2 个百分点。环比继续回升0.16%；8 月，二、三线重点监测城市房价同比降2.88%，降幅收窄0.05 个百分点。环比继续上涨0.02%。

估值和投资：截至9 月18 日，2012 年A 股市场PE（TTM）在12.38 倍，房地产板块PE（TTM）在13.08 倍。考虑到4 季度存在3 季报披露和估值切换行业，认为对于板块过度悲观和过度乐观都不可取。建议从股东增持，估值切换和股权激励三方面优选个股，关注万科、保利地产、招商地产、中南建设、阳光城和华业地产。

风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。