经济继续回升，通胀企稳。受岁末贷款额度限制的影响，11月M2同比增13.9％，比上月继续回落0.2个百分点；金融机构各项贷款余额62.5万亿，同比增15.7%，比上月继续回落0.2个百分点；11月CPI同比增2％，比上月回升0.3个百分点；我国经济复苏促使11月美元兑人民币汇价降至6.2892；11月PMI为50.6％，比上月继续回升0.4个百分点；工业累计增加值同比增10.1％，比上月继续回升0.5个百分点；11月贸易顺差196亿美元，同比增34%，比上月回落53个百分点。

房地产投资增企稳回升，近期销售热度延续。11月房地产累计开发投资6.5万亿，同比增16.7%，比上月继续回升1.3个百分点；11月房地产当月完成开发投资7143亿元，同比增28.5％，比上月继续回升13个百分点；11月住宅投资完成4902亿元，同比增21.8％，比上月继续回升8.6个百分点。12月第三周销量高位运行。列入统计的8个城市12月第三周商品房成交39.7亿元，同比增96.3％，高位运行。

年底地方政府加大供地促使土地成交回升；挂牌价环比回落。1-11月，全国房地产企业购置土地面积3.16亿平，同比减少15%，比上月回升3.2个百分点；1-11月，全国一线城市土地成交建面8943万平，同比下滑28.9％，比上月继续回升2.7个百分点；11月，随着更多土地入市供应，一线城市中上海和北京的住宅用地的成交价（不计容积率）回落至2.73万元/平，环比回落5.9％，同比上升68%。

新开工企稳而竣工增速下滑，开发商资金状况明显改善。开发商依旧谨慎。1-11月，全国房屋新开工面积16.2亿平，同比下滑7.2%，比上月回升1.3个百分点；1-11月，全国房屋竣工6.8亿平，同比增14.1%，比上月回落3.2个百分点。受益销售回暖而开发商资金面明显改善。1-11月全国房地产开发资金来源8.58万亿，同比增14.1%，比上月继续回升2.5个百分点。

全国房价反弹趋势有所加强，部分城市房价同比转正。11月，重点监测一线城市房价同比降1.66％，比上月继续回升0.7个百分点。环比继续回升0.38%；11月，北京和广州房价同比已经转正。11月，二、三线重点监测城市房价同比降1.91%，降幅继续收窄0.48个百分点。环比上涨0.23%。

估值和投资：截至12月20日，2012年A股市场PE（TTM）在13.2倍，房地产板块PE（TTM）在15.29倍。近期市场主要焦点集中在行业基本面持续转好所带来的风险偏好是否能超过房价上升引发调控预期所带来的风险厌恶。建议密切关注房价趋势，逻辑上看房价上升速度越快，对地产超额收益的负面影响越大。此外，地产园区板块属于行业内最后的滞涨品张，包括浦东金桥、张江高科、陆家嘴和外高桥。

风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展