经济复苏放缓，通胀反弹。为防止通胀反弹，央行及时回收流动性。2 月M2同比增15.2 ％，比上月回落 0.7 个百分点；金融机构各项贷款余额 64.7 万亿，同比增15%，比上月回落 0.4 个百分点；食品价格回升使 2 月CPI 同比升至3.2％；2 月美元兑人民币汇价 6.2779；2 月热钱再次流入 1479亿；2 月PMI 为50.1 ％，回落0.3 个百分点；1-2 月进出口总额同比增 14.2 ％；2 月贸易顺差 153 亿美元。

房地产投资增速回升，近期调控政策下销售增速回落。1- 2 月，房地产累计开发投资6669亿元，同比增 22.8% ，比去年回升 6.6 个百分点；1-2 月住宅投资完成额4583亿元，同比增 23.4 ％，比去年回升 12个百分点。为遏制房价上行而出台的新“国五条”已使商品房销售增速有所放缓。列入统计的 4 个城市3 月第三周商品房成交56.6 亿元，同比下降 29.2 ％，但增速已比几周前回落。

土地购置热度较高，住宅用地价格和溢价率回升。受销售回升的影响，1-2 月，全国房地产开发企业完成购置土地面积累计达 3813万平米，同比减少 18.6% ，比上月回升0.9 个百分点，环比下滑 5.36 ％。2 月，302 个统计城市住宅用地挂牌价回升至1718元/平米，环比增 22.5 ％，同比增 56.6% 。2 月，全国 302 个城市住宅用地成交溢价率进一步回升至 18.60％。

开发商加大开、竣工速度，资金状况继续回升。1-2 月，全国房屋新开工面积 2.3亿平，同比增 14.7% ，比去年回升 22个百分点；1-2 月，全国房屋竣工 1.35 亿平，同比增34% ，较去年回升 26.7 个百分点。本月开发商资金状况继续回升。1-2 月全国房地产开发资金来源 1.89 万亿，同比增 33.7% ，比去年回升 21个百分点。

全国房价继续上行。2 月，重点监测一线城市房价同比升 3.56 ％(环比回升2.1%) ，比上月继续回升 2.3 个百分点；2 月，二、三线重点监测城市房价同比涨0.48% （环回升0.76% ）。房价持续上行引发新“国五条”政策的出台。

估值和投资：截至3 月22日， A股市场 PE（TTM）在 14.99 倍，房地产板块 PE（TTM）在 14.45 倍。“两会”结束克强总理答记者问后，我们对行业整体态度为“无消息好于坏消息。考虑地产板块 PE估值较A 股整体PE估值溢价率基本消失，行业后期继续跑输市场的空间在缩小。短息消息真空有利行业估值修复。”目前市场走势与我们判断一致。我们继续维持前期判断，认为“核心城市细则出台完毕前后和行业基本面充分反映调控效果时” 是地产投资的两个可参与时点，且后一时点优于前者。整体判断，地方细则强度和后期基本面走势决定本轮估值修复力度。

风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。