公司发布 2025三季报业绩公告。25 前营三业季收度入225.30 亿元，同比减少14.63%；归母净利润10.12 亿元，同比减少49.03%。25Q3营业收入67.83 亿元，同比减少25.81%，环比减少0.92%；归属母净利润1.59 亿元，同比减少71.01%，环比减少0.46%。

6 月以来疆外销量持续恢复，Q4 销量有望实现环比增长。

25Q3 煤炭产量1257 万吨，同比+0.2%，环比-8.8%，其中原煤产量1181 万吨，同比-0.6%，环比-7.7%，煤炭销量1238 万吨，同比-4.0%，环比-4.4%。

2025 年6、7、8、9 月公司疆外销量分别为199、206、273、283万吨，伴随港口煤价6 月触底上涨以来，公司疆煤外销量呈现逐月增长趋势。2025 年10 月秦皇岛港5500 大卡动力煤均价为747元/吨，环比上涨8.13%，煤价仍处于上涨趋势中，公司疆外销量有望随之增长。

7 月长协订单顺延Q4，旺季天然气业绩值得期待。

25Q3 公司实现LNG 产量12109 万方，同比增长2.0%，环比-32.3%，实现天然气销量合计65655 万方，同比-36.2%，环比-0.1%，其中自产气销量17645 万方（同比+7.8%，环比-18.6%）、外购气销量48011 万方（同比-44.5%，环比+9.0%）。面对国内外天然气供需格局宽松及相关价差收窄的市场环境，公司主动缩减贸易业务，同时将7 月长协订单顺延至Q4，更好匹配市场需求。

乙二醇完成检修重新投运。

25Q3 公司甲醇产/销量18.97/17.51 万吨，同比+1.8%/-22.6%；煤基油品产/销量11.84/10.84 万吨，同比+11.8%/-1.7%；乙二醇产/销量4.84/3.60 万吨，同比+65.7%/-9.1%。

投资建议。考虑到公司Q3 天然气销量不及预期，我们下调公司2025-2027 年盈利预测。预计公司25-27 年归母净利润分别为16.9/21.2/27.9亿元，对应PE 分别为19.9/15.9/12.1 倍，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；天然气价格不及预期；安监强度超预期。