公司发布25Q1 季报，25Q1 实现收入17.65 亿元/yoy-4%，实现归母净利润1.43 亿元/yoy+18%，扣非归母净利润1.09 亿元/yoy+12%。

25Q1 公司毛利率35.4%/yoy-1.2pp，但费用压减明显，销售/管理/财务费用率分别为7.9%/12.9%/4.2%，yoy-0.4/-0.4/-1.0pp。此外，公司本期其他收益及投资净收益净增合计0.36 亿元，拉动公司归母净利率同比提升1.6pp 至8.1%。

25Q1，公司新开店300 家/yoy+46%，其中标准管理酒店新开192 家/yoy+88%、占全部新开店比例64.0%/yoy+14pp；中高端酒店新开90 家/yoy+36%。公司持续轻资产战略，25Q1 通过特许加盟模式新开店297 家、占整体新开店比例为99.0%，截至25/3/31，公司特许加盟门店比例提升至91.6%。

25Q1，公司整体酒店RevPAR 为124 元/yoy-5.3%，其中ADR 212 元/yoy-2.5%，Occ 为58.3%/yoy-1.8pp。若不含轻管理酒店则RevPAR 为141元/yoy-4.6%。同店口径，则全部成熟酒店RevPAR 为125 元/yoy-8.5%。

盈利预测：我们预计公司25-27 年收入分别为80/82/85 亿元，yoy+3%/+3%/+4%，归母净利分别为9.1/10.1/11.1 亿元，yoy+13%/+11%/+10%，当前股价对应PE 分别为18/16/15X，短期关注商旅方向的酒店行业景气度趋势，中长期看好酒店集团加盟成长趋势，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，中档升级不及预期风险，商旅出行需求不及预期风险。