事件：公司发布1H2025 业绩预告。1H2025，公司实现收入36.61 亿元/yoy-1.93%；归母净利润3.97 亿元/yoy+11.08%；扣非归母净利润3.36亿元/yoy+3.81%。2Q2025，公司实现收入18.96 亿元/yoy+0.42%；归母净利润2.54 亿元/yoy+7.37%；扣非归母净利润2.26 亿元/yoy+0.26%。上半年公司业绩增长主要得益于酒店规模持续增长及经营效率提升。

费用管控良好，盈利能力改善。1H2025 公司营业利润5.50 亿元/yoy+15.30% ， 经营利润率15.02%/yoy+2.24pcts ； 销售费用率8.04%/yoy+0.94pcts；管理费用率11.20%/yoy-0.69pcts；研发费用率0.80%/yoy-0.06pcts；财务费用率3.98%/yoy-0.98pcts。2Q2025 公司营业利润3.48 亿元/yoy+12.99%，经营利润率18.35%/yoy+2.04pcts；销售费用率8.21%/yoy+2.2pcts；管理费用率9.56%/yoy-0.9pcts；研发费用率0.82%/yoy-0.13pcts；财务费用率3.79%/yoy-0.9pcts。

Q2 Revpar 环比好转。1H2025，不含轻管理的酒店RP-4.3%，Q1/Q2各-4.6%/-4.1%；2Q2025 全部酒店平均RP-5.7%，公司经济型酒店OCC/ADR/RevPaR 同比-1.3pct/-0.4%/-2.3% ； 中高端酒店OCC/ADR/RevPaR 同比-1.6pct/-4.8%/-7.0% ； 轻管理OCC/ADR/RevPaR 同比-2.3pct/-4.6%/-8.8%。

标准管理酒店快速扩张，中高端占比提升。1H2025 国内酒店新开664家/yoy+17%，标准管理酒店新开378 家/yoy+39.5%；储备店1750 家/环比Q1+26 家，标准管理酒店储备1158 家/yoy+17.1%；2Q2025 公司国内开业酒店364 家，其中直营店5 家，特许加盟店359 家，净开266 家。分结构看，经济型酒店新开店数量为87 家，中高端酒店新开店数量为99 家，轻管理酒店新开店数量为178 家。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司归母净利润为9.16/10.62/12.01亿元，当前市值对应PE 为19X/16X/14X，维持“增持”评级。

风险提示：消费恢复不及预期，竞争加剧，开店不及预期