公司发布2025 年半年报，25H1 实现收入36.61 亿元/yoy-2%，实现归母净利润3.97 亿元/yoy+11%，扣非归母净利润3.36 亿元/yoy+4%。

25H1 公司毛利率38.3%/yoy+0.76pp，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.04%/11.2%/0.8%/3.98%，同比分别+0.94/-0.69/-0.06/-0.98pp。此外，公司本期其他收益及投资净收益净增合计0.35 亿元，拉动公司25Q2归母净利率同比提升1.6pp 至8.1%。

25H1，公司新开店664 家/yoy+17.1%，其中标准管理酒店开店数量为378 家/yoy+39.5%，标准管理酒店净开店175 家/yoy+45.8%。公司持续轻资产战略，25H1 通过特许加盟模式新开店656 家、占整体新开店比例为98.8%，截至25/6/30，公司特许加盟门店比例提升至92.0%；公司持续优化开店结构，25H1 公司新开中高端酒店189 家/yoy+11.8%，截至25/6/30，公司中高端酒店数量占比提升至29.3%。

25Q2，公司整体酒店RevPAR 为143 元/yoy-6%，其中ADR 225 元/yoy-3%，Occ 为63.9%/yoy-2pp。若不含轻管理酒店则RevPAR 为165 元/yoy-4%。同店口径，则全部成熟酒店RevPAR 为145 元/yoy-8%。

盈利预测：我们预计公司25-27 年收入分别为80/83/86 亿元，yoy+3%/+4%/+4%，归母净利分别为9.1/10.2/11.2 亿元，yoy+13%/+12%/+10%，当前股价对应PE 分别为19/17/15X，短期关注商旅方向的酒店行业景气度趋势，中长期看好酒店集团加盟成长趋势，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，中档升级不及预期风险，商旅出行需求不及预期风险。