事件描述

2025 年前三季度，公司实现营业收入57.82 亿元，同比下滑 1.81%，实现归母净利润7.55 亿元，同比增长4.36%；实现扣非归母净利润6.75 亿元，同比增长2.15%。

2025 年第三季度，公司实现营业收入21.21 亿元，同比下滑1.6%，实现归母净利润3.58 亿元，同比下滑2.21%；实现扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长0.57%。

事件评论

门店方面，持续推进规模增长与结构优化。2025 年第三季度，公司新开门店387 家，净开门店233 家，截至三季度末，公司门店总数达到7501 家。分等级看，三季度公司中高端酒店新开120 家，经济型酒店99 家，轻管理酒店162 家，中高端酒店占比环比二季度进一步提升0.3pct 至29.6%，房间量占比环比提升0.4pct 至42.5%；分类型看，三季度公司新开直营店4 家，特许加盟店383 家，特许经营门店占比环比二季度提升0.47pct 至92.5%。截至三季度末，公司储备店1672 家，其中标准管理酒店占比同比提升17.5pct至71%，为后续规模扩张与结构优化奠定基础。

经营方面，经济型酒店表现良好，中高端与轻管理承压。2025 年第三季度，公司整体RevPAR 同比下滑2.8%，拆分看量价均承压，ADR 同比下降1.7%，OCC 同比下降0.8pct。

具体看，经济型酒店表现良好，RevPAR 同比增长1.4%，其中ADR 同比增长0.7%，OCC 同比提升0.5pct；中高端酒店承压，主要系价格下滑较多，RevPAR 同比下降6.1%，其中ADR 同比下降5%，OCC 同比下降0.8pct；轻管理酒店RevPAR 同比下降3.5%，其中ADR 同比下降0.5%，OCC 同比下降1.8pct。

盈利能力方面，毛利率同比提升1.7pct，净利率同比微增。2025 年第三季度，公司持续提升经营效率，毛利率同比提升1.7pct 至44.79%，期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.65/+0.88/+0.09/-0.69pct，整体期间费用率同比增长1.93pct 至22.89%。二者综合影响叠加公司所得税同比下滑等因素，公司净利率同比提升0.04pct 至16.95%。

投资建议与盈利预测：展望未来，随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升，酒店行业有望迎来稳健增长。短期看，公司2025 年计划新开1500 家酒店，提速开店节奏，持续打造酒店产品力。长期看，公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间，高存量储备店为新店开拓打下坚实基础，如家NEO 等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象。预计 2025-2027 年归母净利润分别为9.1、10.46、11.83 亿元，对应PE 为18、15、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、经济回升缓慢，需求增长不及预期；

2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；3、新品牌培育及开店不及预期风险。