核心观点

26Q1 酒店行业Revpar 持续回暖，更多受益房价提升。据STR 最新数据，26Q1国内酒店行业Revpar 同比增4.6%，较4Q25 的1.1%进一步提升，夯实了自3Q25以来的回暖趋势。但当前表现并非快速反弹，更接近于底部逐步确认、修复节奏循序推进的过程。另，与4Q25 相似，本轮修复依然由价格主导，房价修复强度领先于需求端。

不同等级酒店分化明显，等级两头的酒店表现更好。1Q26 各等级酒店Revpar 同比增速排序：奢华酒店7%、经济型5%、中高端3%、中档2%、超高端2%、高端0%。其中，两头起色明显各有原因，一方面是奢华及超高端酒店主要依靠ADR 上涨带动RevPAR 增长，或因客源结构更有价格承受力；经济型酒店则更多通过提价对冲成本压力。高端酒店Revpar 表现最淡因房价承压。

存量酒店资产亟待盘活，酒店REITs 空间广大。自商业不动产纳入公募REITs 试点范围后，首批三只酒店REITs 项目已完成申报。我们认为，这有助于央国企及大集团为代表的“业主方”通过资产证券化盘活沉淀的优质酒店资产，提升资本运作效率、优化资产负债结构；同时通过REITs 实现资金回收并用于主营业务投资或偿债安排，有助于形成“投融管退”的良性循环。此外，酒店纳入公募REITs 后，披露更加透明，市场对影响底层资产现金流的周期性投入、运营能力、竞争力等都会更加关注和密切跟踪，也有助于资产管理人（如基金公司、证券公司）不断增强资产获取、投后管理、组合优化等多个维度的能力。

投资建议与投资标的

基于1Q26 酒店行业Revpar 的持续修复，叠加4-5 月的春假助力出游进一步略回暖，我们建议关注二级市场的酒店板块，相关标的：首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)。同时，积极关注即将上市的酒店REITs。

风险提示

宏观经济及居民收入恢复不及预期，或压制可选消费与出行需求；竞争加剧及成本上升或侵蚀企业盈利能力；市场整体估值波动加大，板块存在阶段性调整风险。