事件：2026 年8 月28 日，首旅酒店发布2026 年半年度报告，26H1 营收35.80 亿元，同比-2.2%；归母净利润4.41 亿元，同比+11.0%；扣非归母净利润3.68 亿元，同比+9.6%。

Q2 归母净利润同增7%：Q2 营收18.03 亿元，同比-4.9%；归母净利润2.72 亿元，同比+6.8%；扣非归母净利润2.24 亿元，同比-1.1%。Q2 毛利率42.3% ， 同比+1.2pct ； 销售/ 管理/ 财务费用率分别为7.7%/10.5%/3.0%，同比-0.5/+0.9/-0.7pct；归母净利率15.1%，同比+1.6pct。成本下降及财务费用改善支撑利润率提升。

酒店管理收入同增7%：分业务来看，Q2 酒店运营/酒店管理/景区收入分别为10.52/6.63/0.88 亿元，同比-10.9%/+6.7%/-6.2%。酒店管理收入增长，受特许酒店规模增长及CRS 渠道预订贡献提升带动；酒店运营收入下滑主要因直营店数量及房量减少。

拓店节奏阶段性放缓：截至26H1 末，公司酒店数8,013 家，yoy+10.3%，Q2 新开酒店388 家；H1 累计新开606 家，累计净开211 家，H1 新开店中标准店占比49.5%。26 年计划新开店1,600-1,700 家，截至H1 末储备店1,641 家，标准店占比73.8%。截至26H1 末，房量56.21 万间，yoy+5.7%，特许加盟门店占比93.4%。

Q2 整体RevPar 同比下降1%：Q2 不含轻管理酒店RevPAR 为163 元，同比-1.2%；ADR 为240 元，同比-0.6%；OCC 为67.8%，同比-0.4pct。

全部酒店RevPAR 为142 元，同比-1.0%。分类型看，经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 同比+0.1%/-2.7%/+3.8%；成熟店RevPAR 同比-5.9%，门店经营仍有压力。

盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，26 年公司继续优化开发经营，推进加盟扩张与门店结构升级。基于RevPAR 阶段性承压，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.0/10.1/11.0 亿元（前值为9.3/10.4/11.4 亿元），对应PE 估值为15/14/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济及商旅需求恢复不及预期；酒店行业供需竞争加剧；新开店进度及储备店转化不及预期；直营店调整、加盟店管理质量及成本费用波动等。