业绩简评

8 月29 日，公司发布2026 年半年度报告，业绩基本符合预期。

26H1 公司实现营业收入35.80 亿元/-2.22%，归母净利润4.41 亿元/+10.98%，扣非归母净利润3.68 亿元/+9.64%；其中26Q2 实现营业收入18.03 亿元/-4.89%，归母净利润2.72 亿元/+6.75%，扣非归母净利润2.24 亿元/-1.05%。

经营分析

Q2 RevPAR 小幅承压。26Q2 公司不含轻管理酒店RevPAR 163 元/-1.2%，ADR 240 元/-0.6%，OCC 67.8%/-0.4pct；其中经济型RevPAR134 元/+0.1%，表现优于中高端的185 元/-2.7%。成熟店经营压力相对更大，Q2 不含轻管理成熟店RevPAR 同比-6.1%，其中经济型/中高端分别同比-5.9%/-6.2%。

直营持续收缩，轻资产化推动管理收入增长。26H1 公司酒店运营业务收入20.49 亿元/-8.29%，主要受直营酒店退出影响；酒店管理业务收入12.42 亿元/+9.82%，收入占比进一步提升；景区业务实现收入2.89 亿元/-2.38%。截至6 月末，公司直营酒店527 家，较年初减少30 家；特许及管理酒店7,486 家，较年初增加241 家，轻资产化方向延续。

收入承压下利润仍实现增长，经营效率持续改善。26H1 公司综合毛利率40.27%/+1.94pct，酒店业务利润总额4.91 亿元/+24.35%。

高毛利酒店管理业务增长叠加直营门店收缩带来的折旧、租赁等成本下降，使得利润增速明显快于收入。

Q2 开店明显提速，标准管理酒店储备充足。26H1 公司新开酒店606家，其中标准店新开店300 家，占全部新开店比例49.5%；26Q2 新开388 家，较Q1 的218 家明显提速;截至6 月末公司储备酒店1,641 家，其中标准店1,211 家，占比73.8%/+7.6pct。

盈利预测、估值与评级

26H1 公司在RevPAR 承压背景下，通过持续收缩直营门店、扩大加盟规模及优化成本费用，实现利润稳健增长，轻资产化转型成效持续体现。我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为9.02/10.10/11.57 亿元，同比增长11.2%/12.0%/14.5%，对应EPS分别为0.81/0.91/1.04 元。当前股价对应PE 分别为15.4/13.8/12.0 倍，维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期；竞争加剧；加盟拓展受阻。