公司公布2026 年半年度报告，业绩符合预期。2026 年上半年，公司实现营业收入35.80亿元，同比下降2.22%；实现归母净利润4.41 亿元，同比增长10.98%；实现扣非归母净利润3.68 亿元，同比增长9.64%。利润端逆势增长主要系毛利率提升叠加费用管控有效：上半年毛利率40.27%，同比提升1.94 个百分点；财务费用同比下降22.54%，主因直营店减少导致租赁负债利息费用下降。

上半年 RevPAR 基本持平,单二季度RevPAR 受天气影响有所承压。2026 年上半年，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为153 元，同比增长0.1%。分季度看，Q2 不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为163 元，同比下降1.2%；平均房价240 元，同比下降0.6%；出租率67.8%，同比下降0.4 个百分点。分业态看，Q2 经济型酒店RevPAR 为134 元，同比增长0.1%；中高端酒店RevPAR 为185 元，同比下降2.7%；轻管理酒店RevPAR 为86元，同比增长3.8%。值得注意的是，18 个月以上成熟店不含轻管理RevPAR 同比下降6.1%，而整体酒店表现优于成熟门店，新开门店质量提升及产品结构优化持续贡献增量。

规模扩张稳步推进，储备店结构持续优化。截至2026 年6 月末，公司酒店数量达8,013 家（含境外2 家），客房间数562,116 间。中高端酒店2,348 家，占比29.3%，客房占比提升至42.3%。上半年新开店606 家，其中标准管理酒店300 家（经济型142 家、中高端158家），轻管理酒店302 家。受春节较晚导致筹建周期延后及市场环境分化影响，拓店节奏阶段性放缓。储备店1,641 家，其中标准管理酒店1,211 家，同比增长4.6%，储备店中标准管理酒店占比73.8%，同比提升7.6 个百分点，为全年规模扩张及结构优化奠定基础。

轻资产转型持续深化，盈利结构优化驱动利润弹性释放。报告期内，公司坚持以特许加盟为主的发展模式，酒店管理收入同比增长9.82%，高毛利业务占比提升推动整体毛利率上行1.94个百分点；与此同时，直营店净关店带来租赁负债利息费用及折旧摊销下降，成本端刚性减负，收入承压背景下利润端仍实现双位数增长，盈利质量持续改善。

投资分析意见：从长期视角来看，公司持续推进产品结构优化与AI 数字化赋能，标准管理酒店占比稳步提升。但考虑到短期酒店行业RevPAR 承压，我们下调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为9.28/9.82/11.0 亿元（前值26-27 年归母净利润预测为10.04/10.98亿元），当前股价对应PE 为14/14/12 倍 ，维持"买入"评级

风险提示：旅游消费复苏不及预期，RevPAR 回暖节奏放缓；加盟扩张进度不及预期；行业竞争加剧风险。